民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 许浚哲近期对宏发股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：25Q2 符合预期，新门类捷报频传》，给予宏发股份买入评级。

宏发股份 ( 600885 )

事件：2025 年 7 月 29 日，公司发布 2025 年半年报，25H1 公司实现收入 83.47 亿元，同比增加 15.43%；归母净利润 9.64 亿元，同比增加 14.19%；扣非归母净利润 9.27 亿元，同比增加 17.85%。单 Q2 情况来看，公司 25Q1 实现收入 43.46 亿元，同比增加 15.51%；归母净利润 5.53 亿元，同比增加 13.25%；扣非归母净利润 5.46 亿元，同比增加 20.52%。盈利能力方面，公司 25Q2 实现毛利率 34.67%，同比提升 0.03pct；实现净利率 16.82%，同比提升 0.01pct。

经营效率持续提升，研发持续推进。经营效率方面，25H1 公司经营效率指标人均销售回款 65.4 万元，同比增长 8.9%。研发方面，公司完成新品研发项目 462 项，完成率 90%，其中 "5+" 产品开发项目占比近 45%。产品技术创新与知识产权布局协同推进，2025 年度上半年专利申请 587 项，同比增长 10.55%。

继电器各下游需求向好。公司主营继电器整体趋势良好。1）消费电子领域：

整体实现良好增长。其中家电领域与头部品牌紧密合作，发货稳定增长。信号继电器主要应用的市场需求均有所提升。2）工业装备领域：客户库存消化完毕，工业继电器景气度复苏，发货同比呈献高速增长趋势。3）电力能源领域：电力继电器同比持平，主要系北美市场周期性回落等影响。新能源领域高速增长，公司相关产品在头部客户中的份额稳中有升。4）汽车交通领域：公司汽车弱电继电器产品受益国内市场及自主品牌份额提升，同比快速增长。新能源高压直流继电器竞争优势明显，同比持续高速增长。同时新能源车高压控制盒项目顺利推进。

新门类持续推进，捷报频传。1）薄膜电容：25H1 发货同比增长 31%，家电、新能源、电力电子、车载等领域均有应用。2）连接器：25H1 发货同比略有增长，公司研发和生产的星载射频连接器支持了我国卫星互联网技术试验卫星的发射，进一步验证了产品品质的可靠性。3）电流传感器：25H1 发货同比增长 36%，未来随着电流传感器产品应用领域进一步拓展，业务增长动力有望进一步丰富。4）熔断器：25H1 公司的陶瓷方体直流快速熔断器 HPE509 斩获 UL 认证，体现了产品综合性能指标的竞争力。后续随着熔断器标杆客户项目推进及新场景客户的导入，有望逐步步入稳定的良性发展轨道。

投资建议：公司是全球继电器龙头，新门类产品发展势头强劲，我们预计公司 25-27 年的营收分别为 164.12/189.04/218.47 亿元，增速分别为 16.4%/15.2%/15.6%；归母净利润分别为 19.15/22.69/26.80 亿元，增速分别为 17.4%/18.5%/17.7%。7 月 29 日收盘价对应公司 25-27 年 PE 分别为 18/15/13x。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：新技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.0。

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