太平洋证券股份有限公司程志峰近期对大秦铁路进行研究并发布了研究报告《大秦铁路，25Q1 点评，迎峰度夏，煤价反弹带来运输量回升》，给予大秦铁路增持评级。

大秦铁路 ( 601006 )

事件

近期，大秦铁路披露 2024 年报。本报告期内，实现营业总收入 746.27 亿，同比减 -7.89%；归母净利 90.39 亿，同比减 -24.23%；扣非归母净利 90.36 亿，同比减 -24.44%；基本每股收益 0.51 元，加权 ROE 为 6.1%，经营活动产生的现金流量净额为 93.17 亿元。

分红政策，公司 24 年拟派发现金股息约 51.8 亿人民币，全年分红 2 次，约占当年度净利比例的 57.3%；每股分红 2 次累计 0.269 元（含税）; 若以年报披露日 A 股收盘价计算，2 次分红累计股息率约为 4.2%。

2025 年 Q1 业绩，营收 178.01 亿，同比减 -2.56%，扣非归母净利润增 25.63 亿，同比减 -15.76%。

点评

公司是以货物运输为主的综合性铁路运输企业。24 年货运营收 534 亿，营收贡献占比为 71.6%；另有客运营收占比 13.4%；公司全年货物发送量 7.1 亿吨，占全国铁路货运总发送量 51.7 亿吨的 13.7%。其中煤炭为 5.9 亿吨，占全国铁路煤炭发送量的 20.9%；故，煤炭市场供需状况与公司业务经营相关度较高。

24 年公司完成货物发送量，同比下降 -2.7%；其中，核心经营资产大秦线完成货运量，同比下降 -7.1%，此举对年度业绩造成影响。煤炭发送量下降的主要原因：一是上游货源受限，二是进口煤炭冲击，三是国内能源结构变化。公司为长远布局，已先后参股朔黄公司和浩吉铁路。

投资评级

近几年因煤炭需求的周期性波动，导致铁路运输需求不可避免的跟随波动。例如今年 7 月底的迎峰度夏，公司日均运煤超 100 万吨。故，我们对未来运输需求的波动性，持谨慎态度，维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示

宏观经济波动风险；对主要客户依赖的风险；业务经营风险；

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.54。

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