中国银河证券股份有限公司陶贻功 , 梁悠南 , 马敏近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《长江电力 2025 年半年度业绩快报点评：2502 业绩稳健增长，拟出资建设葛洲坝航运扩能工程》，给予长江电力买入评级。

长江电力 ( 600900 )

事件：公司发布 2025 年半年度业绩快报。25H1 实现营收 365.87 亿元，同比 +5.02%；实现归母净利润 129.84 亿元（扣非 131.18 亿元），同比 +14.22%（扣非同比 +15.37%）。25Q2，公司实现营收 195.72 亿元，同比 +2.04%；实现归母净利润 78.03 亿元（扣非 78.85 亿元），同比 +5.45%（扣非同比 +6.69%）。

三峡来水转枯，公司 25Q2 电量微增。25H1，乌东德水库来水总量约 399.64 亿立方米，较上年同期偏丰 9.01%（vs.25Q1 较上年同期偏丰 12.50%）；三峡水库来水总量约 1355.32 亿立方米，较上年同期偏枯 8.39%（vs.25Q1 较上年同期偏丰 11.56%）。受此影响，25Q2 公司境内六座梯级电站实现发电量 689.77 亿 kwh，同比小幅增长 1.63%；其中金沙江四座电站实现发电量 448.41 亿 kwh，同比增长 10.66%；长江两座电站实现发电量 241.35 亿 kwh，同比减少 11.76%。考虑到不同电站电量表现存在分化，我们预计电量结构性因素带来的电价变化或是公司 25Q2 营收增速优于电量增速的原因之一。

拟出资建设葛洲坝航运扩能工程，出资金额预计为 266 亿元。公司拟投资建设葛洲坝航运扩能工程，出资金额约为 266 亿元（可研估算），项目总工期 91 个月（含筹建期 12 个月）。项目建成后，葛洲坝枢纽将形成四线船闸格局，有望改善目前船舶积压和拥堵现象。从对公司发电业务的影响来看，收入维度，该项目建设 1）有利于公司在调度、市场、资源获取等方面进一步争取国家政策支持，提升水资源利用效率，增加梯级电站的发电效益；2）有利于降低船舶通航需求对发电调度的制约；3）有利于推动实施葛洲坝电站扩机项目，提升葛洲坝电站的发电能力。成本维度，葛洲坝船闸大修更新改造费用在电力生产成本中列支，葛洲坝现有三号船闸资产属于公司，此次扩能工程是对现有资产的改扩建，改扩建后的船闸资产仍属于公司。

25E 股息率与十年国债收益率利差达 2020 年以来高位，公司配置价值凸显。我们基于 25 年盈利预测，在假设 70% 的现金分红比例条件下，测算公司股息率为 3.40%（基于 2025/7/30 股价），较十年期国债收益率 1.73% 的利差达到 167bp，处于 2020 年以来 95% 分位数的水平，配置价值凸显。

投资建议：我们维持此前盈利预测不变，预计公司 2025-2027 年将分别实现归母净利润 341、358、368 亿元，对应 PE 20.58x、19.63x、19.07x，维持 " 推荐 " 评级。风险提示：来水波动的风险：电价波动的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 97.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 341.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。