日本央行 " 放鹰 "，10 月加息大门已经敞开。

日本央行昨日公布最新利率决议，维持政策利率在 0.5% 不变，但全面上调了 2025 财年至 2027 财年的核心 CPI 通胀预测，还将对通胀风险的评估从之前的 " 倾向于下行 " 调整为 " 总体均衡 "。

分析指出，这一系列调整暗示日本央行已承认通胀的强劲势头，虽行动上看似滞后，但已在为加息做准备。

据追风交易台消息，巴克莱银行和野村证券在最新发布的研报中认为，日本央行的政策立场正在转向更加鹰派。巴克莱将日央行下次加息的预期时点从明年 1 月提前至今年 10 月，野村则将 10 月加息的概率从 30% 上调至 40%。

通胀粘性超预期，为下次加息打开大门

与 4 月时因担忧关税影响而大幅下调增长预期的立场不同，日央行此次显著上调了对 2025 财年的实际 GDP 增长预测，以及对 2025-26 财年的 CPI 通胀预测。

该行在报告中表示，这项调整的直接原因是美日关税协议的达成，将有效平均关税税率从 24.5% 降至 15.6%，缓解了对企业利润的下行压力。此外，央行将通胀前景的风险评估从 4 月的 " 偏向下行 " 调整为 " 总体平衡 "，并将贸易政策的不确定性描述从 " 极高 " 降至 " 高 "。

巴克莱分析指出，日央行上调通胀预期的举动，实质上是对国内通胀粘性超出其早前预判的承认；野村也认为，日央行对通胀风险措辞上的关键转变，被视为是未来加息的重要铺垫。

野村表示，对通胀风险评估转变的背后，是政策委员会内部观点的微妙变化：在九名委员中，对于 2025 和 2026 财年的通胀风险，认为偏向上行、总体平衡和偏向下行的委员各有三位，形成均势。这种均衡分布本身就标志着整体立场向鹰派的倾斜，为未来收紧政策留出了空间。

食品价格、薪资上涨潜力强劲

具体就通胀风险而言，巴克莱报告指出，尽管由日元贬值等成本推动因素构成的 " 第一种力量 " 正在减弱，但由薪资因素驱动的 " 第二种力量 " 正稳步增强，其对通胀的贡献目前已达到 2%。

报告称，即使制造业面临关税和日元升值风险，在维持当前财年工资涨幅的情况下，其劳动收入份额仍只会达到全球金融危机以来的平均水平，表明企业仍有能力实现合理的工资增长。

更重要的是，占就业总数 75% 的非制造业企业面临更严重的劳动力短缺，已经具备强烈的加薪意愿。这为明年春季工资谈判实现 4.5% 以上的涨幅奠定了基础。

同时，食品价格持续坚挺，企业已开始将劳动力成本更显著地转嫁至服务价格。

报告显示，巴克莱的 " 粘性通胀 " 指标（主要围绕服务业）已升至 3%。（该指标在预测未来 2-3 年的通胀方面，通常被认为比日央行自身的指标更具前瞻性）。

加息概率升温，关注 10 月关键时点

巴克莱此前曾提出日央行年内加息的三个前提条件：关税大幅回撤、日元再现贬值压力、以及央行落后于通胀曲线的风险加大。

随着关税协议的达成和通胀压力的确认，其中两个条件现已满足。

报告显示，巴克莱已将其对日央行下次加息的预测提前至今年 10 月，并预计日央行此后将恢复每六个月加息一次的节奏，直至在 2026 年 4 月达到 1% 的本轮加息周期终端利率。

野村则预计，7 月会议释放出的鹰派信号促使他们将其对 10 月加息的概率预期从 30% 上调至 40%，并明确指出 10 月的政策会议现在比以往更具 " 悬念 "。

报告同时补充道，日央行在 2026 年 1 月将政策利率上调至 0.75% 仍是其基本假设。

野村认为，日本央行在采取行动前，可能倾向于等待更多数据出炉，以评估关税对经济的实际冲击，同时观察政府可能在秋季推出的补充预算。这些数据将共同决定 10 月的政策会议是否会成为一个关键的行动窗口。