西南证券股份有限公司徐卿 , 赵磐近期对道道全进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：主业稳健增长，渠道扩张成效显现》，给予道道全买入评级。

道道全 ( 002852 )

投资要点

业绩总结：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营收 27.92 亿元，同比增长 1.16%；归母净利润 1.81 亿元，同比增长 563.15%；扣非后归母净利润 1.57 亿元，同比增长 428.51%。

点评：原材料成本下行，盈利能力大幅修复。报告期内，公司受益于主要原材料综合采购成本下降，盈利能力得到显著修复。公司综合毛利率提升 2.32 个百分点至 11.65%。分产品看，核心产品包装油毛利率提升 0.89 个百分点至 15.67%，粕类毛利率提升 1.23 个百分点至 5.40%。同时，公司持续推进降本增效，强化费用管控，效应显现，进一步推动净利润增长。

核心业务稳健增长，渠道拓展成效显著。包装油业务量价齐升，作为公司收入和利润的核心来源，包装油业务实现收入 17.51 亿元，同比增长 20.53%。增长由销量驱动，报告期内公司食品加工作业销售量达 17.09 万吨，同比增长 24.19%，显示出强劲的市场需求和公司品牌认可度。渠道建设方面，公司持续加大经销商开发力度，报告期内经销商数量净增 92 家至 1397 家。线上渠道同样快速增长，包装油线上直销收入同比增长 23.64%。产品端，公司在巩固菜籽油优势的同时，推出高油酸菜籽油、茶油及芝麻油、藤椒油等调味油新品，持续优化产品结构，提升盈利能力。

产能布局优化，拓展西北市场。公司现有五大生产基地，产能利用率处于合理水平。为配合市场扩张战略，公司拟在陕西渭南投资 10 亿元建设 100 万吨 / 年食用油加工项目，旨在抓住西北市场消费升级机遇，提升区域覆盖能力和整体经营规模。公司持续推进 " 道道全长沙总部基地项目 " 建设，报告期内投入 0.45 亿元，累计投入 2.28 亿元。茂名、靖江等生产基地稳定运营，为全国市场扩张提供产能保障。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.7 元、0.83 元、1.02 元，25-27 年对应动态 PE 分别为 16/14/11 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：极端天气、自然灾害、原材料成本升高、消费端需求不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.25。

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