瑞银分析师 Karl Keirstead 在 Palantir 发布 2025 年第二季度财报后指出，公司 " 叙事无明显瑕疵 "，并将目标价从 110 美元上调至 165 美元。

他强调，Palantir 连续第八个季度实现营收增速加快，从 2023 年第二季度的 13% 增速加速至今年第二季度的 48%，且营收规模已达到 40 亿美元年化水平，这种反转 " 前所未见 "。

不过，Keirstead 也指出，尽管公司业绩强劲、增长与利润率表现出色，但估值仍是主要障碍。他表示，按其 2026 财年的预测，Palantir 目前的估值达到 136 倍自由现金流，维持对该股的 " 中性 "（Neutral）评级。

Palantir 业绩全面超预期

Palantir 在第二季度交出了一份全面超出预期的财报，整体营收达 10 亿美元，同比增长 48%，远高于市场预期的 9.393 亿美元。

这标志着公司连续第八个季度营收增速提升，年化营收水平突破 40 亿美元。调整后营业利润为 4.644 亿美元，同比增长 83%，利润率升至 46%，比市场预期还高出 3 个百分点。调整后每股收益为 16 美分，也超过分析师普遍预期的 14 美分。

商业和政府两大业务板块增长势头强劲，分别占总营收的 45% 和 55%，同比增长率分别为 47% 和 49%。其中，美国商业业务增长最为迅猛，季度营收达到 3.06 亿美元，同比大涨 93%，年化营收规模已达 12 亿美元。

在强劲财报推动下，Palantir 上调了全年业绩指引，预计 2025 年营收将达到 41.4 亿至 41.5 亿美元，高于此前的 38.9 亿至 39 亿美元，也明显超出市场普遍预期的 39.1 亿美元。全年调整后营业利润预计为 19.1 亿至 19.2 亿美元，调整后自由现金流将达到 18 亿至 20 亿美元。公司还预计，美国商业业务全年营收将超过 13 亿美元。

第三季度的展望同样强劲。Palantir 预计营收在 10.8 亿至 10.9 亿美元之间，显著高于预期的 9.854 亿美元，调整后营业利润预计为 4.93 亿至 4.97 亿美元。

瑞银分析师：叙事无瑕疵

瑞银分析师 Keirstead 在报告中指出，Palantir 的增长得益于三大趋势：定制化 AI 应用需求的爆发、数据基础设施投资增加以及国防科技现代化。

他强调，公司在政府和商业两大核心业务的增长势头都极其强劲：商业业务占营收 45%，同比增长 47%；政府业务占营收 55%，同比增长 49%，且未受到美国联邦合同周期延迟的影响。

尤其是美国商业业务，单季营收 3.06 亿美元，同比大增 93%，年化营收规模已达 12 亿美元。Keirstead 提到，虽然这不是正式指引，但 CEO Karp 表示希望该业务未来五年实现 10 倍增长，即达到 120 亿美元的年化营收，这意味着未来五年的年均复合增长率高达 58%。

Keirstead 认为，Palantir 此次将全年营收指引上调了约 2.5 亿美元（第二季度超出预期 6600 万美元），全年营收增速预计 45%，并且无须牺牲非 GAAP 利润率目标，调整后营业利润率从此前预期的 42.8% 提升至 46%。他指出，

" 这份财报几乎没有漏洞，唯一略显不足的是国际商业业务同比下降 3%。"

因此，他将 2025 年的营收增长预期从 38% 上调至 47%。

从行业影响来看，Keirstead 指出，此次财报强化了市场共识，即企业对定制 AI 应用和数据现代化的需求持续旺盛，对 Snowflake 和 Databricks 等数据软件同行构成利好。同时，Palantir 美国政府业务的韧性并不适用于所有拥有联邦业务的 SaaS 公司。

他认为，本季度表现最为亮眼的软件公司是微软与 Palantir，这可能增强市场继续布局基础设施、数据和 AI 相关股票的信心，而非回流至传统订阅型 SaaS。

在估值方面，Keirstead 表示，Palantir 基于其 2026 财年的自由现金流估值达 136 倍。他将估值模型延伸至 2027 财年，将目标价调至 165 美元（此前为 110 美元），基于 2027 财年自由现金流的 105 倍估值（此前为 2026 财年的 120 倍），并称这是鉴于 Palantir 卓越增长与利润表现而给予的溢价。

Jefferies 分析师则补充道，尽管业绩与增长趋势极强，Palantir 的估值水平仍与现实 " 相距甚远 "，甚至超越最乐观的增长场景。