「IPO 全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘 VC、CVC 等各方资本力量对公司的投资加持。

作者丨薛皓皓

编辑丨关雎

图源丨 Midjourney

今天，创业 20 多年的王斌，带领自己创立的汉桑科技登陆创业板。

本次 IPO 发行价格为人民币 28.91 元 / 股，数量为 3225 万股，占本次发行后总股本的 25%，募资 9.3 亿元。发行市值 37.3 亿元。

近年来，一款名为 Toniebox 的儿童音响爆火欧美，使得该产品的母公司 Tonies 在 2024 年狂揽 36 亿元人民币，而这款产品的 ODM 代工方就是汉桑科技。

汉桑科技成立于 2003 年，专注于 ODM 模式的高端音频设备研发和制造，王斌的丈夫 Helge Lykke Kristensen 是丹麦人，拥有中国永久居留权，夫妻两人联手创业。

王斌毕业于东南大学，做过家电进出口外贸的工作，一次偶然的机会，她接触到国外音响品牌的代工需求，于是她决定下场，开厂单干。之后，她的丈夫 Helge 也加入公司，担任副总经理和董事等职务。

发展至今，汉桑科技于 2024 年实现营收超 14 亿元，其中超过 97% 来自海外市场，全球 70% 以上的国际知名音频品牌都是它的客户。并且，在越南、印度、丹麦、瑞典、澳大利亚、荷兰等地设立分公司，在丹麦和印度设立了研发中心。

60 后跨国夫妇联手创业

王斌出生于 1967 年，1989 年从东南大学毕业后，在外贸公司做包括家电在内的进出口工作。工作 6 年后，她自己开办了一家外贸公司，做有色金属和白色家电的外贸生意。

一次偶然机遇，一家全球知名的音响品牌客户想在中国寻找生产厂商，王斌帮助这家公司寻找潜在的合作伙伴。王斌成功找到一家南京生产厂商，双方也达成合作意向，那家南京厂商却忽然反悔了。南京公司认为，客户要求高，利润薄，随后就退出了合作。

汉桑科技创始人王斌

这时，王斌做出了一个大胆的决定，她决定自己建厂生产，把这一订单做好。1998 年，汉桑科技的前身，南京汉桑实业有限公司成立，1999 年汉桑（南京）电子有限公司成立。

但是，完全没有音频设计生产经验的王斌，碰到不少技术难题，但是王斌一边摸着石头过河，一边抱着 " 死磕 " 的精神去攻克技术难题，并最终获得成功。

这一勇敢的尝试，不仅让汉桑公司打通了音频产品从研发设计到产品落地的全流程，而且还让她获得了《WHAT Hi-FI？》的年度产品大奖。

到了 2003 年，汉桑科技正式成立。

每一位成功的男人，背后总有一位贤内助，但这在王斌身上恰好相反。王斌成为了汉桑科技的总舵手，而她的丹麦丈夫 Helge，则利用自己在音频市场的经验和资源，成为汉桑科技全球化的助推者。

Helge 毕业于丹麦奥德堡大学，获得了电子工程硕士及经济学硕士学位，他曾在国外多家科技公司担任项目经理、电子开发经理等职务，并且担任欧洲知名音频公司 NAD 电子的产品开发总监。他拥有超过 30 年的音频相关工作经验，来自 " 音频王国 " 丹麦的他，熟悉欧美客户的品牌文化、设计理念和产品研发

2001 年，Helge 辞去 NAD 电子的产品开发总监职位，加入汉桑，任副总经理。至此之后，Helge 一直担任副总经理、董事等职务至今。

成立以来，汉桑科技并非简单满足于音频代工，而是一直以来着重于技术研发：2007 年，公司启动数字功放业务项目，首款产品性能指标传统模拟功放；2010 年，公司成为首批获得苹果 AirPlay 认证的企业；2013 年，随着流媒体技术的蓬勃发展，公司在高清流媒体模组、高性能音频产品等方面取得较大的进展。

2014 年对于汉桑科技而言是关键的一年，德国企业 Tonies GmbH 刚刚成立，通过其它德国客户的推荐，汉桑科技就与 Tonies 达成合作，由汉桑代工 Tonies 的第一代 Tonie Box 智能早教机产品，该产品一经推出，就获得行业认可，获得了德国设计委员会颁布的 2016 年红点设计奖。

直到现在，Tonies 已发展成为儿童智能音频的全球龙头，并在德国上市。双方依旧保持着良好的合作关系，Tonies 也是汉桑科技的最大客户。

目前，汉桑科技的技术积累集中于高性能音频信号处理和放大，音频传输和音频系统智能化的三大领域。随着 AI 向端侧渗透，AIoT 成为了公司最看好的领域，公司正在研发音频 AIoT 的产品，包括具备社交属性的智能穿戴设备、智慧养老交互音箱和智能头部穿戴交互系统等。

2018 年，汉桑科技曾尝试在境外申请上市，2 年后，公司放弃了境外上市的计划。

2023 年，汉桑科技转而冲刺 A 股创业板 IPO，经过了 2 年时间，终于完成了上市。

根据披露的经营数据。公司上市前的 2020 年和 2021 年的两次大额分红引人瞩目，合计分红金额达 5.6 亿元，在网上引发过热烈的讨论，并受到政府监管方的关注。

对此，公司称，分红款主要用于境外上市的红筹搭建拆除过程中的资金流转、归还过往年份中发生的实控人拆借公司的资金。" 实施分红系基于合理商业考量，从上市结构调整以及股东个人获取经营收益的角度具备合理性 "，汉桑科技在回复证监会的审核问询函中表示。

不过，IPO 观察者宋清辉表示，两年的巨额分红已超过两年的归母净利润，属于清仓式分红，相当于实控人先把好处拿走，再去市场募资发展及补充流东资金，让市场买单。

跨国夫妇持股超 80%

在股权结构上，王斌持股 53.01%，为公司控股股东，王斌丈夫 Helge 持股 31.93%，王斌与丈夫 Helge 共同控制公司 84.93% 股份，两人为公司共同实际控制人；此外，王斌妹妹王珏持有 8.87% 股份。

王斌、Helge 和王珏，构成一致行动人，共同持有公司股份 93.8%。

汉桑科技成立 20 多年来，几乎没有对外开放过融资，只有在 2021 年，它获得一轮外部注资。

2021 年，汉桑科技获得了星纳赫资本、大运河文旅投资、动平衡资本、紫金科创、江宁经开、南京产业发展基金的一轮投资。根据招股书，本次投资金额仅仅 500 万元左右。

相比于其他外部股东，星纳赫的持股比例较高，为 3% 左右，投资金额大约为 250 万元。根据发行市值 37.3 亿元，星纳赫所持股份的价值在 1.2 亿元，持股不到 4 年，账面回报在 44 倍左右。

海外营收占比 97%

公司的主要产品包括高性能音频产品、创新音频和 AIoT   智能产品以及其他产品。其中涵盖了各类家庭高保真音响产品、家庭影院产品、创新音频、儿童智能音箱、电竞音响系统、音频物联网模组等。

从收入结构看，2024 年高性能音频产品收入为 6.4 亿元，创新音频及 AIoT 智能产品 7.2 亿元，其他收入为 0.8 亿元。

汉桑科技主要与全球电子音响的知名品牌合作，采用 ODM 模式。这些知名品牌包括   NAD、Bluesound、Snap One、Sonance、JBL、McIntosh、Sonus Faber、B&W、Denon、Marantz、Dynaudio、Steelseries、Tonies。

公司的客户集中度较高，而且 Tonies 常年居于第一大客户。2022 年 ~2024 年，前五大客户的营收占比分别为 63%、63% 和 72%。其中，来自 Tonies 的营收占比分别为 34%、42% 和 49%。

从区域来看，这三年来自境外收入占比分别为 98%、98% 和 97%，销售区域主要包括美国、欧洲及其它经济发达区域。

顺应公司战略需要，公司也进行了全球化布局，它在丹麦成立了汉桑声学研究中心，在印度成立了无线流媒体研发中心，在越南则设立了产品制造中心，在欧洲和美国设立了销售公司。

2022 年 ~2024 年，汉桑科技营业收入分别为 13.86 亿元、10.3 亿元、14.54 亿元；净利润分别为 1.89 亿元、1.36 亿元、2.5 亿元。公司近五年的主营业务收入和净利润复合增长率分别约为 16.34%、41.04%，较为稳健。

本次募集资金主要用于年产高端音频产品 150 万台套项目、智慧音频物联网产品智能制造项目、智慧音频及 AIoT 新技术和新产品平台研发项目和补充流动资金。

这些新项目均位于南京市江宁区，而汉桑科技也是从南京发展起来的。

在南京生活多年，王斌和 Helge 都会它非常有感情。Helge 说：" 现在是公司扩张的最佳时机，我们第一个想到的还是南京。" 王斌也表示：" 汉桑为客户创造价值，南京江宁良好的营商环境为企业发展助力。"

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