开源证券股份有限公司陈宝健 , 刘逍遥近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：产品商业化加速，拟吸收合并中科曙光加强产业整合》，给予海光信息买入评级。

海光信息 ( 688041 )

高度看好公司长期发展，维持 " 买入 " 评级

我们维持 2025-2027 年归母净利润预测为 30.18、42.13、58.06 亿元，EPS 为 1.30、1.81、2.50 元 / 股，当前股价对应 PE 分别为 105.8、75.8、55.0 倍，我们高度看好公司在国产算力领域的领军地位，维持 " 买入 " 评级。

业绩基本符合预期，加大销售及市场投入

（1）2025 年上半年公司实现营业收入 54.64 亿元，同比增长 45.21%；实现归母净利润 12.01 亿元，同比增长 40.78%。其中，Q2 单季度收入为 30.64 亿元，同比增长 41.15%；实现归母净利润 6.96 亿元，同比增长 23.14%，业绩基本符合预期。（2）公司重点加强了市场投入，快速扩充了市场及营销团队；同时，积极推进生态建设。上半年公司销售费用为 2.03 亿元，同比增长 185.86%；特别是 Q2 单季度销售费用为 1.38 亿元，同比大幅增长 249.26%，导致 Q2 利润增速低于收入增速。（3）上半年公司研发费用为 14.98 亿元，同比增长 32.41%，主要由于公司持续增大研发投入提升研发能力，研发人员数量同比增长 28%，加快研发项目和产品的技术更新与迭代升级。（4）上半年公司毛利率为 60.15%，同比下降 3.28 个百分点，主要由于新产品占比增加，材料成本同比有所增加；同时，与新产品相关的长期待摊费用及自研无形资产的摊销金额增加所致。（5）公司预付款项为 20.63 亿元，较年初增长了 66.33%，主要由于原材料采购及战略备货预付货款增加所致。

拟吸收合并中科曙光，加强产业链垂直整合与市场协同

公司拟通过换股吸收合并的方式对中科曙光进行战略整合，旨在实现公司在芯片领域、中科曙光在整机和数据中心基础设施领域的优势技术积累、团队和资金能力、供应链和市场资源等资源上的互补和深度融合，以产业链垂直整合、技术协同，构建从芯片设计到算力服务的全栈能力，加速算力产业生态环境构建，提升与国际龙头企业的同台竞争能力。

风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险、重组事项不确定风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 176.0。

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