瑞财经 严明会 近日，申万宏源的报告称，中国 8 至 10 月的 10 年期国债利率运行区间可能在 1.65% 至 1.80%，利率向下突破所需条件较为苛刻，但利率调整容易造成脉冲式冲击。

固收分析师黄伟平等报告表示，8 至 10 月份可能是债市颠簸期，中短端可能表现稳健，曲线相比当下可能陡峭化。节奏上看，8 月压力或并不是很大，考虑到政府债券供给高峰，货币配合财政需保障流动性，若债券市场调整加剧，央行可能重启公开市场国债买卖。在防资金空转、防风险的底线思维下，流动性更可能是保持宽松而非进一步宽松。

三、四季度之交可能是需要注意的风险窗口。政府债供给下降后，流动性对冲概率下降，同时迎来反内卷效果验证期，居民消费价格指数、工业生产者出厂价格或有回升风险。下半年或是债市赔率低、股市赔率高，由于居民存款搬家、保险资金流入股市；股市底部抬升，财富效应逐步显现；股市供给少、需求高债市对基本面、流动性定价弱化，对物价预期变动更敏感。

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