山西证券股份有限公司陈振志 , 张彦博近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《国内业务保持高增，品牌出海值得期待》，给予中宠股份增持评级。

中宠股份 ( 002891 )

事件描述

公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营收 24.32 亿元，同比 +24.32%；实现归母净利润 2.03 亿元，同比 +42.56%；实现扣非归母净利润 1.99 亿元，同比 +44.64%。单季度来看，2025Q2 实现营收 13.31 亿元，同比 +23.44%，实现归母净利润 1.12 亿元，同比 +29.79%；实现扣非归母净利润 1.11 亿元，同比 +32.32%。

事件点评

主粮产品继续高速增长，零食产品保持稳健。25 年 H1 公司零食 / 主粮分别实现收入 15.29/7.83 亿元，同比 +6.37%/+85.79%，占总营收的比例为 62.89%/32.21%，毛利率分别为 30.63%/36.63%，随着公司三大核心自有品牌

持续发展放量，公司产品结构不断优化，主粮产品占比持续提升。

深化自主品牌发展，国内业务延续高增趋势。2025 年上半年公司境内业务实现营收 8.57 亿元，同比 +38.89%，毛利率 37.68%，同比提升 0.89 个百分点。2025 年公司自有品牌持续发力，"WANPY 顽皮 " 新品小金盾系列上市后市场表现亮眼，人民网推出的 " 透明工厂 " 系列走进顽皮品牌 5.0 智慧工厂，"TOPTREES 领先 " 成为中国宠物食品行业首个获得央视战略合作的品牌。

全球化布局领先，自有品牌出海值得期待。公司境外业务 2025 年 H1 实现营收 15.75 亿元，同比 +17.61%，毛利率 27.95%，同比提升 4.04 个百分点。墨西哥工厂建成标志着公司在北美地区形成了强大供应链体系，叠加柬埔寨、新西兰等海外工厂，公司海外产能布局形成优质护城河。此外 2025 年自主品牌出海成为公司全球化发展的核心引擎，公司全球化产能布局也为品牌出海打下坚实基础，上调今年品牌出海业务全年目标彰显公司信心。

投资建议

我们认为公司品牌运营能力已跻身行业头部水平，今年国内自有品牌业务营收规模及盈利能力将进一步提升。当前外部环境下，公司在全球化战略布局的领先优势已经凸显，同时看好海外产能进一步抬升公司

境外盈利水平，我们持续看好顽皮、领先等自有品牌高增长势能。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 4.64/5.55/6.81 亿元，EPS 分别为

1.52/1.82/2.24 元，目前股价对应公司 2025、2026 年 PE 分别为 38.5 倍、

32.2 倍，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

原材料价格波动风险；政策管理风险；因管理不当导致出现食品安全的风险；动物疫病风险；全球贸易摩擦加剧的风险；汇率波动风险；产品销售不及预期的风险；品牌及产品舆情风险；海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 70.08。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。