36 氪获悉，华泰证券表示，需要强调的是，即使没有本轮 " 抓超产 " 带来的供给冲击，由于煤耗增加，3Q25 环比 2Q 供需结余也会收紧 1.1 亿吨。参考 4Q23 到 1Q24 情况，此次 3Q25 环比 2Q25 的边际收紧在 1.2-1.6 亿吨，对煤价持续反弹形成支撑。从龙头公司盈利敏感性测算上来看，2Q25 可能形成煤炭龙头的业绩底。预计美联储下半年的潜在降息将进一步催化红利板块的配置价值，而煤价重回港口长协价格之上将有利于保障龙头公司长协兑现率及现金流稳定性，强化红利逻辑。