今天（8 月 8 日），天富龙（603406）在沪主板上市，发行价格 23.6 元 / 股，发行市盈率为 20.93 倍，低于 32.3 倍的行业市盈率。回拨机制启动后，其网上发行最终中签率约 0.03%。截止到上午 11 点，其股价涨超 182%，最新市值超 266 亿元。

格隆汇了解到，天富龙前身天富龙内饰成立于 2009 年，由朱大庆、朱兴荣和天富化纤签署公司章程设立，总部位于江苏扬州。

本次发行前，天富龙的实际控制人朱大庆、陈慧夫妇合计持有公司 79.3% 的股权，并与朱兴荣（朱大庆兄长之子）签署了一致行动协议，通过一致行动协议控制公司 14.6% 的表决权，合计控制公司表决权股份占公司总股本的 93.9%。本次发行后，朱大庆、陈慧夫妇仍能对公司实施控制。

天富龙以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务，产品布局由再生有色涤纶短纤维，拓展至差别化复合纤维及聚酯新材料，覆盖以 " 人 " 为核心的商务、出行、家居、健康护理、衣着等场景。

其中，差别化复合纤维具有高性能、可回收等特点，其系列产品可替代传统胶粘剂实现材料粘合、用于健康护理产品提升舒适度及安全性等，为终端消费者创造健康、绿色的生活体验。

具体来看，2022 年、2023 年、2024 年（简称 " 报告期 "），低熔点短纤维业务为天富龙贡献了 50% 左右的营收，再生有色涤纶短纤维的营收占比超过 30%。

公司主营业务收入构成情况，图片来源于招股书

近几年，尽管天富龙的业绩呈增长趋势，但综合毛利率却逐年下滑。

报告期内，天富龙的营业收入分别约 25.76 亿元、33.36 亿元、38.41 亿元，综合毛利率分别为 18.86%、18.31% 和 16.50%，对应的净利润分别约 3.58 亿元、4.31 亿元、4.54 亿元。

2025 年一季度，公司营业收入分别约 8.18 亿元，同比下滑 1.39%；对应的净利润约 1.21 亿元，同比增长 2.51%。公司预计 2025 年上半年营业收入同比变动率在 -1.71% 至 4.25% 之间，预计归属于母公司所有者的净利润同比变动率在 0.29% 至 3.30% 之间。

报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为 6253.54 万元、5422.87 万元和 8670.46 万元，占当期利润总额的比例为 16.05%、11.68% 和 17.77%。同时，公司获得的所得税优惠金额分别为 5179.40 万元、6133.36 万元和 6748.98 万元，占当期利润总额的比例分别为 13.29%、13.21% 和 13.83%。

未来如果上述资源综合利用政策及税收优惠政策发生变化，或公司未能持续符合高新技术企业的认定标准，可能会影响公司的收益状况。

值得注意的是，公司面临着原材料价格上涨风险。天富龙的的差别化复合纤维主要原材料为 PTA、IPA 和 MEG 等石油化工产品，受原油价格、市场供需关系以及宏观经济综合影响，其价格波动幅度较大。如果原材料价格短期内大幅上涨，且无法及时传导至公司产品价格，可能会影响公司的毛利率和经营业绩。

公司秉持 " 绿色经济 " 和 " 低碳循环 " 的发展理念，推出主打 " 绿色低碳 " 的再生有色涤纶短纤维和主打 " 环保功能 " 的差别化复合纤维。

其中，天富龙的差别化复合纤维产品分为低熔点短纤维、聚烯烃复合短纤维、热熔长丝和中空聚酯短纤维四大类，主要应用于家用纺织、汽车内饰、建筑工程、鞋服材料、健康护理、过滤材料等领域。公司再生有色涤纶短纤维主要应用于汽车内饰、铺地材料、家用纺织、建筑工程、鞋服材料等领域。

公司在汽车内饰领域的客户有中联地毯、拓普集团、坤泰股份、鸿祥股份、跃飞新材等；在家用纺织、建筑工程领域，主要客户有怡欣家居、佰家丽等；此外还包括北京大源、亿茂环境、利韬滤材、合力地毯等其他领域客户。

图片来源于招股书

值得注意的是，报告期各期末，天富龙的应收款项账面价值分别约 5.23 亿元、6.64 亿元、6.58 亿元，整体呈上升趋势，随着业务规模不断扩大，公司未来应收款项余额预计将进一步增加，如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。

我国是全球化学纤维和涤纶最大供应国，2022 年我国化学纤维的产量占全球产量的比例达 72%。同时，我国作为涤纶生产大国，产量在全球占据最大的市场份额，2022 年我国涤纶在全球涤纶产量中占比达到 78.16%。

国内涤纶短纤维行业集中度较高，初步形成了以大企业为主导、若干中小型企业为补充的行业格局，截至 2023 年末，国内涤纶短纤维行业前四名企业产能合计约占 43%。按照原料类型区分，在原生涤纶短纤维领域，主要以大型石化企业为主，天富龙的产量位列行业第九名；在再生涤纶短纤维领域，公司产量位列行业第二名。

随着产品下游应用领域的不断扩大，国内涤纶短纤维市场需求量持续上升，国内主要厂商均投入资源进行相关产品研发和扩大产能。近年来，同行业纷纷投资建设新产线积极扩充产能，行业竞争日益激烈，天富龙面临着市场竞争风险。

本次 IPO，天富龙拟投入募集资金约 7.9 亿元，按照本次发行价格计算，预计募集资金总额约 9.44 亿元，用于年产 17 万吨低熔点聚酯纤维、1 万吨高弹力低熔点纤维项目、研发中心建设项目。