涨跌纷纭——一周大科技表现
本周宏观主线:关税升级?美联储现分歧;美股结构分化
非农就业恶化的连锁反应?5-6 月非农就业累计下修 25.8 万人(创 2020 年 5 月以来最大下调),7 月新增就业仅 7.3 万(预期 11 万),失业率升至 4.2%,同时本周持续申领失业救济人数达 197 万人(2021 年 11 月以来最高),显示劳动力市场快速冷却。一方面,从技术层面上,非农和 ADP 就业数据报告采用的方法本就不同造成了这种差距;另一方面,川普以此契机换掉拜登时期的统计局长,安插自己的人手,并进一步施压鲍威尔的美联储降息。
美联储改组动向。沃勒(Christopher Waller)成为被广泛认为的鲍威尔继任者,因其主张降息并基于未来预期制定政策,受到市场关注。同时,特朗普提名经济顾问 Stephen Miran 为临时联储理事,任期至 2026 年 1 月,将增加其在美联储决策层的话语权,表明他试图通过人事安排影响美国货币政策走向,财政部长 Scott Bessent 已不再被列为主席候选人。
科技行业财报周的亮点与趋势。根据 Factset 的数据,本季度已披露财报的标普 500 公司中,约 82% 的企业 EPS 超出预期,此前 Meta、 $ 哈门那 ( HUM ) $ 等第二季度财报强劲,为市场情绪提供支撑。但是个股间的分化也愈发明显,贸易紧张与关税政策构成潜在压力。其中礼来口服减肥药临床失败:奥格列龙疗效低于预期,股价单日暴跌 14%,拖累医疗板块。
大科技本周在财报的刺激下全线上行,至 8 月 7 日收盘,过去一周 $ 苹果 ( AAPL ) $ +6.00%, $ 微软 ( MSFT ) $ -2.37%, $ 英伟达 ( NVDA ) $ +1.63%, $ 亚马逊 ( AMZN ) $ -4.69%, $ 谷歌 ( GOOG ) $ $ 谷歌 A ( GOOGL ) $ +2.41%, $Meta Platforms, Inc. ( META ) $ -1.5%, $ 特斯拉 ( TSLA ) $ +4.54%。
影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点
苹果:从空头回补到结构性牛市逻辑?
AAPL 本周一枝独秀,起因是库克与特朗普共同宣布追加 1000 亿美元投资美国制造业计划,以换取关税豁免;加上此前已有的 5000 亿美元投资承诺,追加后总投资金额约 6000 亿美元。同时推出名为 American Manufacturing Program ( AMP ) 的项目,重点是把更多上游关键件(玻璃、晶圆、封测、磁铁、VCSEL 等)放到美国,同时为其 AI 数据中心和 "Apple Intelligence" 服务建立本土服务器产线。
项目要点
列出了首批 AMP 合作伙伴包括:Corning、Coherent、GlobalWafers America、Applied Materials、Texas Instruments、Samsung、GlobalFoundries、Amkor、Broadcom 等(覆盖玻璃、晶圆、封装、磁材、VCSEL 激光器、设备制造等环节)
重点数据:支持>45 万个供应商 / 伙伴岗位;未来 4 年(只写了 4 年)直接雇佣约 2 万人(以 R&D、硅工程、软件、AI 为主);宣称 2025 年将产出 >190 亿颗芯片(侧重美国 fabs 与相关封测 / 材料生态)
在肯塔基扩建 Corning 玻璃产线(宣称将实现 iPhone/Apple Watch 的覆盖玻璃美国产出);在休斯顿有用于 Apple Intelligence 的服务器工厂试产;并强化与 GWA、Amkor、TI、Applied 等的工具 / 材料 / 封测合作
苹果的用意
1. 放大数字的政治性公关
强调 45 万个供应链岗位、跨 50 州的布局,以及对地方(州)带动作用,这是典型的 " 拿州政府和公众换取支持 " 的话术,能在公众舆论上占先机(" 苹果在救经济 "),并获得白宫层面的可见度与潜在豁免空间(或至少降低被点名征税的概率)。苹果的新闻稿刻意把 " 出口比例 "" 全链路供应商 " 一并强调来展示规模与正当性
2. 强调供应链 " 话语权 " 而非整个产业链转移
苹果强调的是关键材料、晶圆、封装、专用零部件与服务器(上游与中游),而非把全部终端组装迁回美国产线(媒体 / 分析也指出苹果并未承诺全面在美产 iPhone)。这更符合苹果逐步 " 去地缘风险化 " 的策略:先把更难替代、受限于国家安全或出口管控的核心环节(比如稀土磁材、某些封测、硅晶圆)落地美国。
3.AI 与 "Apple Intelligence" 战略的产业化支撑
服务器工厂、本土封测、晶圆供应链与 AI/ 私有云算力战略挂钩,是面向未来的计算基础设施投资(安全性、合规性、延迟与可控性)。从公司层面上,也是反过来刺激苹果将多年来积攒的钱袋子打开,进行投资(而非仅仅用来回购)。当然,投资一定是有风险的。
可行性分析
规模感 vs 实际现金:6000 亿 ÷ 4 年 = 平均 1500 亿 / 年;苹果直接可支配的资本固然充足,但要把这么大规模的投资全部以资本支出形式在美落地,需要供应商、州政府、设备厂与资本市场共同配合。很多是 " 采购+激励+合作 " 的混合承诺,短期兑现率有不确定性。
时间表与技术迁移难度:高阶半导体制造、先进封装和一些专用材料的迁移需要多年(建厂、认证、产能调试),短期内无法替代全球现有成熟产能;因此短期内对 iPhone 供应链的风险缓释能力是有限的。
政治 / 法律风险并存:这种大型承诺能换取即时政治好感,但也可能招来 " 以投资换取豁免 " 的舆论审查或监管质疑(反垄断、补贴合规等),且若兑现迟缓,负面舆论反噬风险存在。
建议关注四个信号
10-K/8-K 中对相应 CAPEX 的明细披露——到底把多少写进了公司账面(是真钱 CAPEX 还是长期采购 / 合作承诺)
供应商的资本开支公告与州级激励协议
联邦 / 州政策与关税执行细则 —— 如果有豁免条例、税收激励或补贴方案,会直接影响兑现速度
市场对 Apple Intelligence 相关服务器 / 服务的商业化节奏(休斯顿厂量产、客户 / 内部上云节奏),这决定投资的战略回报
利好的行业与公司
落地快、兑现概率高的项目
$ 康宁 ( GLW ) $ ($2.5B 玻璃产线)、 $COHERENT ( COHR ) $ (VCSEL 多年度合同)、 $ 艾马克技术公司 ( AMKR ) $ (封装厂扩产)
已有明确金额 / 工厂地址或地方政府文件,短期内可见产出。
中期兑现、依赖政府支持的项目
GlobalWafers America、 $ 应用材料 ( AMAT ) $ 、 $ 德州仪器 ( TXN ) $ 、 $GLOBALFOUNDRIES Inc. ( GFS ) $
晶圆 / 设备 / 成熟工艺扩产,建厂周期长,州 / 联邦激励为关键推手。
细节模糊或偏采购合同型的项目
$ 博通 ( AVGO ) $ 等:多为长期采购协议,缺少 CAPEX/ 厂址信息,兑现节奏难判断
我们认为,这是一次精心设计的 " 政治—供应链—产品战略 " 三合一公关。短期能换取政治与舆论好处(Trump 任内),并把 "AI + 硅链 " 议题放到投资者情绪中,但 "6000 亿 " 这个数字包含大量可争议的口径与打包项,真正的长期价值取决于后续资金流向与项目实际落地。
期权观察家——大科技期权策略
本周我们关注:AMD 已放榜,就等 NVDA 了?
$ 美国超微公司 ( AMD ) $ 在财报后,市场乐观情绪短暂歇息,但并没有熄火。此前市场期待其在传统计算领域持续获得市场份额,而过高期望限制了股价进一步上涨空间。投资者希望看到客户对 AMD 长期路线图 ( 特别是 MI400 系列 ) 表现出更明确的热情,目前这一证据尚不充分。
另一大悬念是 MI308 产品在中国的销售,暂时未被纳入业绩指引(但后续有被纳入之后会补涨),反映出许可审批过程的不确定性。AMD 在沟通中表现出一定保守性,对中国的数十亿美元年收入机会的乐观程度低于预期。
MI400 系列产品的市场接受度和性能表现将是未来评估 AMD 投资价值的关键指标。
从期权市场来看,当前价位上的 Call 的订单并不是很多,9 月的月期权未平仓 Call 被 200 大关压得很重,这也是 NVDA 财报后的重要交易日,而另一方面,NVDA 在当前价位以及 150 左右位置上的 Call 未平仓数量仍然很多。
AMD
NVDA
再给个持仓大科技股的理由——为何 "TANMAMG" 组合总超大盘?
七巨头(Magnificent Seven)组成一个投资组合 ( "TANMAMG" 组合 ) ,等权重、每季度重新调整权重。回测结果从 2015 年以来表现是远超 $ 标普 500 ( .SPX ) $ 的,总回报达到了 2720.91%,同期 $ 标普 500ETF ( SPY ) $ 回报 268.84%,超额收益 2452.07%,再次创下新高
今年以来大科技股也完全实现正收益,回报为 9.95%,超过 SPY 的 8.52%;
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