媒体报道，市场参与者正在越来越关注融资市场可能出现的流动性受限迹象，因为美国财政部正加大国库券的发行规模，以补充现金储备。

自上个月国会提高债务上限以来，美国财政部已发行约 3280 亿美元的短期美债，用于重建现金余额。分析称，这会将资金从金融体系中抽走，使系统更容易受到意外事件的冲击。目前，根据美联储最新数据，银行准备金仍保持在约 3.33 万亿美元的充裕水平，为资金市场提供了必要的缓冲。

不过，情况可能在 9 月下半月发生变化。Wrightson ICAP 的数据显示，由于国库券持续发行，以及 9 月中旬的季度企业缴税到期，美国财政部一般账户（TGA）中的现金余额规模预计将从目前约 4900 亿美元增至 8600 亿美元。结果，银行准备金余额预计将自新冠疫情以来首次持续降至 3 万亿美元以下。

Wrightson ICAP 高级经济学家 Lou Crandall 在周一给客户的报告中写道：

" 准备金供应即将进入一个区间，在这个区间里，隔夜市场条件的日常波动将值得高度关注——尤其是从劳工节（9 月 4 日）之后开始。我们认为，只有当美联储的总准备金余额持续低于 2.8 万亿美元时，准备金的下降才会开始对隔夜市场产生明显影响。"

据媒体报道，美联储理事沃勒（Christopher Waller）目前是美国总统特朗普考虑担任下任美联储主席的候选人之一，他上个月表示，美联储应该能够将银行准备金水平降至约 2.7 万亿美元。

而所谓最低的 " 充足 " 准备金水平，是判断美联储在不影响隔夜资金市场运作的情况下，还能把资产负债表缩减到哪一步的关键依据。

分析认为，随着美联储隔夜逆回购工具（RRP）的使用量持续下降，这些准备金在衡量融资市场运作状况方面的重要性正变得更高。

RRP 是衡量市场上 " 多余流动性 " 的指标，而这些流动性主要来自系统剩余的准备金。过去三年，美联储一直在缩减资产负债表（即量化紧缩），RRP 一直是银行超额准备金的晴雨表，但随着资产到期和负债总量下降，其规模也不断收缩。

自 7 月最后一天飙升后，美联储 RRP 余额的走势重回下行，自那以后仅有一个交易日高于 1000 亿美元。花旗集团策略师威廉姆斯（Jason Williams）和巴斯奎斯（Alejandra Vazquez）估计，到 8 月底，RRP 的使用量可能接近零。

花旗策略师们认为，RRP 几乎被抽空，这意味着美国财政部现金余额的增长将消耗银行准备金，

" 这增加了融资市场出现压力事件的可能性 "。