太平洋证券股份有限公司郭梦婕 , 林叙希近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《燕京啤酒：U8 全国化稳步推进，二季度业绩超预期》，上调燕京啤酒目标价至 14.58 元，给予增持评级。

燕京啤酒 ( 000729 )

事件：燕京啤酒发布 2025 半年报，2025H1 实现营收 85.6 亿元，同比 +6.4%，实现归母净利润 11.0 亿元，同比 +45.4%，实现扣非归母净利润 10.4 亿元，同比 +39.9%。2025Q2 实现营收 47.3 亿元，同比 +6.1%，实现归母净利润 9.4 亿元，同比 +43.0%，实现扣非归母净利润 8.8 亿元，同比 +38.4%，扣非归母净利润超此前业绩预告上限。

弱市之下量价齐升，U8 全国化带动产品结构持续升级。上半年国内啤酒销量承压，2025H1 规模以上啤酒企业累计产量 1904.4 万千升，同比下降 0.3%。拆分量价，2025H1 公司销量 / 吨价分别为 235.17 万吨 /3358 元 / 吨，同比 +2.0%/+4.8%，公司产品量价齐升，根据渠道调研，预计上半年 U8 销量增长 28%，U8 全国化势能持续释放带动吨价快速提升。分结构看，2025H1 公司中高档 / 普通产品分别实现收入 55.4/23.6 亿元，同比 +9.3%/+1.6%，中高档产品占比提升 1.6pct 至 70%。分产品看，2025H1 啤酒实现营收 79.0 亿元，同比 +6.9%；天然水业务营收 941 万元，同比 +21.1%；饮料业务营收 8301 万元，同比 +98.7%，公司推行 " 啤酒 + 饮料 " 组合营销，推出了首款全国饮料大单品——倍斯特嘉槟橙味、荔枝味、果味汽水，后续表现值得期待。分区域看，2025H1 华北 / 华东 / 华南 / 华中 / 西北分别实现收入 48.5/9.0/18.3/6.3/3.5 亿元，同比 +5.6%/+20.5%/+0.3%/+15.3%/+3.8%，华北大本营保持稳定增长，主要拓展流通渠道，华东、华中区域公司积极布局，小基数下实现快速增长。分渠道，2025H1 传统 /KA/ 电商分别实现收入 74.9/2.7/1.4 亿元，同比 +6.0%/+23.0%/+30.8%。截至 2025H1 末经销商达 8549 家，环比 2024 年末净减少 83 家，经销体系不断优化。2025H1 子公司桂林漓泉 / 福建惠泉分别实现营收 20.0/3.5 亿元，同比 +0.0%/+0.9%，实现净利润 3.8/0.4 亿元，同比 +18.4%/+25.2%。

改革提效稳步推进，盈利能力快速提升。2025H1 公司毛利率 45.5%，同比 +2.1pct，其中啤酒业务毛利率 45.7%，同比 +1.0pct，吨成本为 1824 元 / 千升，同比 +2.8%，成本上涨主因吨包装材料同比 +5.7%，预计为季度间确认节奏影响。2025H1 税金及附加 / 销售 / 管理费用率分别为 8.21%/10.33%/10.35%，同比 -0.3/-0.5/-1.1pct，其中 2025Q2 税金及附加 / 销售 / 管理费用率分别为 8.27%/6.02%/9.21%，同比 +0.2/-4.0/-1.9pct，二季度销售费用率下降明显或因费用投放节奏影响，预计全年维度相对稳定。2025H1 公司归母 / 扣非归母净利率达 12.9%/12.1%，同比 +3.5/+2.0pct，其中 2025Q2 归母 / 扣非归母净利率达 19.8%/18.7%，同比 +5.1/+4.4pct，盈利能力进一步提升，改革红利持续释放。

投资建议：根据公司 2025H1 业绩以及近期动销情况，我们调整公司盈利预测。预计 2025-2027 年收入增速 6%/5%/4%，归母净利润增速分别 44%/19%/11%，EPS 分别为 0.54/0.64/0.71 元，对应 PE 分别为 23x/20x/18x，按照 2025 年业绩给予 27 倍，目标价 14.58 元，给予 " 增持 " 评级。

风险提示 : 宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.45%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 14.71 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.7。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。