在全球 AI 热潮中，哪只股票最被低估？摩根大通给出了明确答案。

据追风交易台消息，摩根大通 8 月 12 日发布的研报写道，" 快手仍是最被低估的 AI 股 "。该行将快手科技目标价从 71 港元大幅上调至 88 港元，上行空间达 22%，并重申快手为中国数字娱乐板块首选股。报告强调，快手 " 不光关乎（AI 大模型）可灵 "，其核心广告业务增速加快以及人工智能对广告的提振同样被低估。

可灵业务前景被大幅上调

摩根大通对快手旗下 AI 视频生成工具可灵的增长前景展现出强烈信心。该行将可灵 2025 年和 2026 年的收入预期分别从 7.5 亿元和 12 亿元人民币，大幅上调 61% 至 12 亿元和 19 亿元人民币。

这一乐观预期基于可灵在 2025 年第二季度的强劲表现。数据显示，可灵 4 月和 5 月的月度流水均突破 1 亿元人民币。对于近期市场担心的可灵现金流水波动，摩根大通认为这是一种 " 过度担忧 "。报告阐述称，高频数据只捕捉移动端收入，而可灵的大多数收入都来自 PC 端。

从全球竞争格局来看，摩根大通指出，AI 视频生成拥有较大的潜在市场规模，源于广告和专业内容制作的潜在市场规模超过 1000 亿美元。作为 " 全球领跑者 " 的可灵，其价格仅为海外同业的 20-30%，在海外市场仍有广阔增长空间。

外卖业务采用轻资产模式

针对市场对快手进入外卖行业的担忧，摩根大通认为这是过度反应。据该行分析，快手 8 月初在其 app 本地服务界面上线 " 外卖 " 入口，但采用的是以聚合为中心的轻资产模式。

具体而言，快手主要利用与美团等成熟企业的合作关系，而不是建立自营物流。快手的外卖服务发挥流量入口作用，将用户导向第三方平台来进行履约和配送。摩根大通认为，这种轻资产业务模式可最大限度地减少前期投资，并可能通过收取流量入口服务佣金为快手带来额外变现机会。

核心广告业务被低估

摩根大通重申快手为中国数字娱乐板块首选股的核心理由之一，是其广告和电商业务未充分变现。该行预测，快手未来几年增速将快于整个广告市场，2026-2027 年广告和电商佣金收入年复合增长率为 13%。

从用户基础来看，摩根大通指出，快手的用户流量保持稳定，并未受到微信视频号快速增长影响。同时，收入结构向利润率较高的广告 / 电商业务倾斜应带动利润率上升，使 2026-2027 年利润年复合增速达到 20%。

估值仍具吸引力

尽管快手年初至今已反弹 73%（恒生指数上涨 24%），但摩根大通认为其估值仍有吸引力。据该行数据，快手当前股价仅对应 14/11 倍 2025/2026 年预期市盈率，而 2026-2027 年预测利润复合增长率为 20%。

摩根大通将快手截至 2026 年 12 月的目标价设为 88 港元，基于 14 倍 2026 年预期市盈率，以反映对 2025 年下半年核心广告业务加速增长和可灵强劲势头的乐观看法。该行预计，即将公布的 2024 年第二季度业绩将成为下一个催化剂。

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