国金证券股份有限公司张真桢近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《算网数智引领增长，高分红彰显价值》，给予中国联通买入评级。

中国联通 ( 600050 )

2025 年 8 月 13 日，公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年实现营收 2002.02 亿元，同比 +1.5%；实现归母净利润 63.49 亿元，同比 +5.1%。Q2 单季度实现营收 968.49 亿元，同比 -1.02%；实现归母净利润 37.43 亿元，同比 +4.18%。

经营分析

传统联网通信业务增长稳健，算网数智业务成为新增长引擎：公司 1H25 传统联网通信业务收入 1319 亿元，同比 +5.4%，作为公司的基盘业务文章有增。算网数智业务和战略性新兴产业成为公司收入增长的新引擎。1H25 算网数智业务收入 454 亿元，同比增长 4.4%，收入占比提升至 26%。战略性新兴产业收入占比提升至 86%，创历史新高。我们认为公司通过向 AI、工业互联网等新兴产业的规模化扩张实现了业务结构的多元化。在传统电信行业增速放缓的背景下，算网数智业务等有望维持收入端的强劲增长。

算力基础设施资源利用率提高，持续看好云和 IDC 业务放量：1H25 联通云实现收入 376 亿元，同比 +18.6%；IDC 数据中心业务收入 144 亿元，同比 +9.4%。其中 IDC 算力基础设施布局持续完善，资源利用率大幅提升。截止 2Q25，公司 IDC 能力储备合计达 2650MW，智算总规模达 30EFLOPS。1H25 公司 IDC 资源利用率超 70%，AIDC 签约金额同比 +60%。我们认为公司 IDC 资源由于折旧摊销压力较轻，后续 IDC 上架率的提升将显著带动相关收入增长。云和 IDC 业务的放量也有望拔高公司的估值水平。

资本开支下降，现金流增长：公司 1H25 资本开支 202 亿元，同比 -15%，极简网络有序推进，年化节省 OPEX 近 10 亿元。全年资本开支预计 550 亿元，较我们此前预期有所下修。资本开支节省带来公司自由现金流的增长，公司 2Q25 经营现金流净额 214.5 亿元，同比 +11.3%，环比 +173.4%。公司中期每股派息 0.1112 元，同比 +16.0%，股息回报稳定增长，作为红利型资产仍具备配置价值。

盈利预测、估值与评级

我们预计 2025/2026/2027 年公司营业收入分别为 4,039.03/4,180.83/4,315.72 亿元，归母净利润为 100.31/109.02/117.84 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 PE 为 16.80/15.46/14.30 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

AI 发展不及预期；DICT 业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；电信业务发展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.62。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。