东吴证券股份有限公司陈海进 , 李雅文近期对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《2025 年中报业绩点评：产品结构优化与规模效应驱动盈利能力提升》，给予晶晨股份买入评级。

晶晨股份 ( 688099 )

投资要点

25H1 营收稳步增长，盈利能力显著增强。据公司 25 年中报，25H1 实现营收 33.3 亿元，yoy+10.42%；毛利率 36.8%，同比上升 1.43pcts；归母净利润 4.97 亿元，同比增长 37.12%。25Q2 单季营收 18.01 亿元，yoy+9.94%，qoq+17.72%；毛利率 37.29%，同比增长 0.95pcts，环比增长 1.06pcts；销售净利率 16.95%，同比增长 2.63pcts，环比增长 4.65pcts。公司产品组合优化带动毛利率增长，规模效应带动净利率。

机顶盒业务技术领先，8K 芯片获国内外运营商订单。公司 S 系列 SoC 芯片采用 6nm 先进制程，支持 8K 超高清解码，具备智能端侧处理能力，已获 Google、Amazon 等国际平台认证，2025 年上半年销量超 400 万颗，全年预计突破千万颗；8K 芯片 S928X 在国内运营商全面中标并获海外 Top 运营商订单，将实现百万级出货，显示其在智能显示领域的技术实力与市场认可度。

AIoT 产品快速放量，Wi-Fi 芯片销量持续攀升。公司已在 19 款商用芯片中集成自研智能端侧算力单元，受益于智能家居市场需求快速增长以及端侧智能技术渗透率的进一步提升，2025 年上半年出货量达 900 万颗，远超 2024 年全年总和，显示 AI 边缘计算布局初具规模；Wi-Fi 芯片销量持续攀升，2025 年上半年销量超 800 万颗，Wi-Fi6 芯片销量在第二季度突破 150 万颗，销量占比升至近 30%，反映其在无线连接市场的渗透率和产品竞争力大幅提升。

盈利预测与投资评级：考虑到公司多媒体智能终端芯片业务未来仍有增长潜力，且 Wi-Fi 芯片和汽车电子芯片有望打开第二成长空间，我们维持 2025-2027 年公司营业收入预期为 73.1/88.32/103.91 亿元，略微上调归母净利润预期为 10.6/14.1/18.3 亿元（前值 10.6/14.07/18.26 亿元）。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：技术升级不及预期，需求不及预期，市场竞争风险，地缘政治风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券股份有限公司陈蓉芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.1%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.82 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 84.62。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。