证券之星 赵子祥

在金融监管日趋严格的当下，瑞达期货 ( 002961.SZ ) 正陷入多重困境。近日，公司因存在未对部分外部接入信息系统开展合规评估等违规情况遭监管 " 点名 "，而近一年多以来，公司因各类合规问题多次遭受监管措施及处罚，内控漏洞频发。

证券之星注意到，与此同时，2024 年其业务结构发生剧烈调整，风险管理业务跃居收入首位但毛利率偏低、风险敞口隐现，叠加债务结构变动引发的流动性担忧，这家老牌期货公司在行业监管趋严背景下的稳健运营面临严峻考验。

监管罚单不断，合规漏洞成 " 顽疾 "

2025 年，瑞达期货在监管处罚的道路上 " 步履不停 "。8 月 8 日，厦门证监局因公司未对部分外部接入信息系统开展合规评估且未妥善保存相关材料，对其采取责令改正措施，这已是公司年内第二次因同类问题被罚。

回溯 2025 年上半年，公司因互联网营销业务内控缺陷、子公司财务核算违规等问题，多次被监管部门出具警示函、责令改正。

从公开信息看，瑞达期货的合规问题并非偶发。早在 2024 年，厦门证监局就指出公司存在员工无证从业、宣传内容片面、第三方合作模式不规范等问题。

证券之星注意到，2024 年至今，公司及分支机构多次出现受到监管处罚或收到警示函的情况，涉及客户信息管理不当、互联网业务管控不到位、互联网营销业务内部控制不健全、员工未取得基金从业资格参与销售公司资管产品的问题、营销人员管理和考核机制缺失、适当性管理落实不到位、风险管理子公司的内部控制管理不到位，子公司瑞达新控资本管理有限公司会计核算不规范等相关问题。

频繁的监管处罚，暴露出瑞达期货内控体系存在严重漏洞，合规意识淡薄。公司在业务开展中，对员工行为规范、业务流程合规性把控不足，风险管理子公司更是成为违规 " 重灾区 "，财务核算不规范等问题，反映出内部管理的混乱。

事实上，监管处罚的背后，公司管理层履职情况也多有波折。总经理葛昶在 2024 年 8 月因未勤勉履职被厦门证监局采取监管谈话措施，此外，独立董事频繁更迭也影响公司治理稳定性。2024 年 3 月，独立董事陈守德因任职超限辞职；2025 年 4 月，黄炳艺因任期届满离任，新增独立董事又需重新磨合。

治理层的不稳定，难以保障公司决策科学、合规，为合规问题频发埋下伏笔，也让投资者对公司治理能力产生担忧。

业务结构突变，短期债务占比提升

公开资料显示，瑞达期货是由瑞达期货经纪有限公司依法整体变更设立，其前身为成都瑞达期货经纪有限公司，成立于 1993 年 3 月。

2024 年，瑞达期货业务结构出现剧烈变动。风险管理业务收入从 2023 年的 2.56 亿元飙升至 10.44 亿元，同比暴增 308.39%，收入占比从 27.60% 跃升至 57.67%，成为第一大收入来源；期货经纪业务收入微增 2.57% 至 6.28 亿元，但占比从 66.09% 骤降至 34.68%，退居第二。

从积极面看，风险管理业务增长契合期货行业服务实体经济趋势，大宗商品价格波动加剧下，实体企业套保需求增长，公司基差贸易、场外期权等业务规模扩张。2024 年，子公司瑞达新控场外期权做市业务名义本金规模突破 990 亿元，基差贸易规模同步增长，带动业务收入与利润提升。

然而，隐患也不容忽视。风险管理业务毛利率仅 17.33%，远低于期货经纪业务的 45.21%，高度依赖 " 规模换利润 "。且此前 2022 年瑞达新控因 " 贸易业务收入确认不符合会计准则 " 导致财务数据失真，2025 年又因 " 外部接入信息系统未合规评估 " 被罚。若内控缺陷未整改，规模扩张可能放大风险敞口，市场波动加剧时，利润弹性或快速收窄。

相较于风险管理业务的爆发，资产管理业务虽有增长，但对营收贡献仍低。2024 年，资产管理业务收入增长 201.70% 至 1.13 亿元，但占比仅 6.26%。公司虽提出提升研究与资产管理能力、加大创新投入，但从实际效果看，资产管理权益规模提升有限，业务影响力小。

值得一提的是，2024 年末，瑞达期货全部债务较上年末下降 2.37%，但长期债务小幅增长 1.18%，占比较上年末提升 2.28 个百分点，长期债务中以 6.33 亿元应付债券为主。从行业看，期货公司轻资产、强资金驱动特性，使债务融资常见，但瑞达的债务结构调整，暗藏隐忧。

此外，截至 2025 年 3 月末，公司负债总额较上年末增长 4.97%，负债构成未发生重大调整；全部债务较上年末增长 8.40%，主要系应付票据增长 15.52% 带动短期债务增加所致，不过短期债务占比较上年末上升 4.67 个百分点，短期债务占比达到了 39.64%，首次接近四成。

瑞达期货当前深陷合规、业务、债务多重困局。合规漏洞频发，监管处罚不断，损害公司声誉与投资者信任；业务结构突变，风险管理业务虽增长迅猛但隐患暗藏，期货经纪、资产管理业务发展遇阻；债务结构调整，长短期债务压力同步抬升，流动性和风险抵御能力遇考。

在金融监管趋严、行业竞争加剧的背景下，瑞达期货若想破局，需痛定思痛，从根源上整改内控缺陷，提升合规管理水平。否则，在重重隐患下，恐难在复杂的金融市场中稳健前行，甚至可能陷入更深的经营危机，给投资者、行业带来更多不确定性。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )