文 | 新质动能，作者｜沐风，编辑｜时楠

AMD 的最新财报一出，资本市场直接炸了。

一边是好消息：AMD 第二季度营收超预期，同比增长 32% 至 77 亿美元；另一边是一盆冷水：AMD 季度利润不及预期，股价应声下跌 4%。

更刺眼的，是那一行数字—— 8 亿美元库存减值，原因只有一个：一款给中国市场做的 AI 芯片 MI308，被美国一纸禁令硬生生卡死，卖不出去，全砸手里。

AMD 背后站着的是，全球最赚钱女 CEO ——苏姿丰，年薪高达 4 亿人民币。

过去，她是硅谷的 " 芯片女王 "，曾经把 AMD 从破产边缘拉回来，干成仅次于英伟达的全球第二大芯片供应商。如今，这位的传奇女性，是不是也因为中国市场，开始焦虑了？

事实上，芯片战争早就不是单纯的技术战了。它拼的是市场、政策、地缘博弈，甚至命运。

这一回，苏姿丰还能像当年那样，带 AMD 杀出一条血路吗？

01  AMD 利润不及预期

第二季度，AMD 交出了一份营收 77 亿美元的成绩单，直接超出市场预期 2.7 亿美元，同比增长 32%。它几乎把老对手英特尔按在地上摩擦。

客户端和游戏业务飙升 69%，RyzenZen5 桌面 CPU 卖到缺货，全球 PC 市场整体只涨 5%，AMD 却硬是干出了 12 倍的增速。

数据中心 CPU 也从过去只有 10% 的份额，三年翻到 30%，服务器端的存在感被硬生生拔了一个档次。

可另一边，AMD 利润不及预期，调整后每股收益 48 美分，预期是 49 美分。对普通公司来说，这可能是小事，但 AMD 股价已经飙到 182 美元，市盈率高达 127 倍，全靠预期撑着。财报一出，AMD 盘后股价直接跌了 4%。

更刺骨的是，AMD 失去了中国市场的特供芯片。

事情要追溯到 4 月，美国一纸禁令，让 AMD 给中国市场量身定制的 MI308AI 芯片出不了海，库存全砸在手里。8 亿美元就这样灰飞烟灭。如果没有这笔损失，毛利率能到 54%，结果硬生生被拉到 39.8%。

图片来源：百度股市通

财报会上，分析师们一窝蜂追问：中国业务什么时候能恢复？

苏姿丰只能小心翼翼放话：" 许可证还在审查中，我们期待恢复出货。"

意思很简单：三季度，别想从 MI308 身上看到一分钱收入。

这就尴尬了。AMD 虽然是全球第二大 AI 芯片玩家，可第一是谁？英伟达。数据中心业务本季度增长 14%，看起来不错吧？英伟达那边是 73%。

更讽刺的是，AMD 已经看到了机会窗口。Meta、OpenAI 这些 AI 大客户，实在被英伟达的高价和供货周期折腾够呛，迫切想找替代品。

AMD 亮出了 MI350、MI400 系列新品，奥特曼都公开表态要上 AMD 的 GPU，可关键时刻，最大的潜力市场——中国，却被锁上了门。

要知道，中国市场不仅是营收的金矿，还是 AI 芯片生态的兵家必争之地。就在财报前几天，AMD 才在南京成立了中国首家 ROCm 实验室，想扶持本土开发者生态。

02 "芯片女王 " 的策略

要看懂今天的 AMD，必须先看懂苏姿丰这个女人。

苏姿丰出生于中国台湾，在纽约长大，一路念到麻省理工博士，先后在 IBM、德州仪器做芯片研发，手上握着几十项专利，懂设计、懂工艺，也懂怎么把一颗芯片从实验室做进量产线。

2014 年，AMD 找上她接 CEO 的位置。那会儿，这家公司基本半条命没了：股价趴在 2 美元，现金流快见底，市场份额被英特尔按在地上摩擦。那一年很多华尔街分析师给出的评价是：AMD 随时会倒下，没人能救得了。

苏姿丰接手后，没讲什么大愿景，更没给投资人画饼。她干的第一件事是下实验室盯研发，连夜开会拍板，逼着团队把架构推翻重来。她当时就说过一句狠话：" 如果产品不够好，我们就活不下去。"

两年后，Zen 架构横空出世，一下子把 AMD 的 CPU 性能拉到了和英特尔一个档次，甚至多核直接反超。PC 玩家、服务器客户蜂拥而至，AMD 股价像疯了一样暴涨，整个行业都惊了——这家快死掉的公司竟然翻盘了。

接下来的几年，她继续硬仗连打：收购 Xilinx 补强数据中心拼图，拿下游戏主机定制芯片大单，把 AMD 送进了高性能计算的核心圈子。

10 年下来，AMD 股价涨了 37 倍，市值一度超越英特尔。这家原本没人想接手的公司，被她硬生生拖回世界舞台中央。

苏姿丰本人，也成了全球最赚钱的女性 CEO，年薪高达 4 亿人民币。

如今，她的对手不是英特尔，而是比当年更难啃的英伟达；这一次打的不是 CPU，而是烧钱如流水的 AI 芯片战；这一次，她要的不只是技术和速度，还得在地缘政治的灰色地带寻找生路。

03  AI 战场的豪赌

作为 AMD 的强劲对手，英伟达的地位有多稳？

简单说，现在全世界想做 AI 大模型的公司，几乎都得排队买他们的芯片。Meta、微软、OpenAI，没一个能绕过它。很多云厂商一边骂价格离谱，一边乖乖掏钱，谁让它性能好、生态全、供不应求。

AMD 能不能切下这块肉？能，但比当年干英特尔难多了。原因很简单：这不是一个 " 产品好就能赢 " 的时代了，这是一个资本、算力、客户关系绑成一团的大局。

英伟达已经像操作系统一样占据了整个 AI 市场的上层，想把客户拉过来，不止要便宜、要性能，还得有时间和命运站在自己这边。

苏姿丰当然知道这一点，所以她连着两年猛投研发，推出 MI350、MI400 系列，希望能给客户一个不输英伟达的选择。

而中国是全球最大的 AI 需求腹地之一，不少客户愿意买 AMD 的特供版芯片 MI308，订单已经准备好了，钱也不是问题。

问题是，美国政府一句禁令，就让这生意直接黄了。8 亿美元的库存，只能放着吃灰，毛利率硬生生被砍掉 10 个百分点。

苏姿丰能怎么办？她只能在财报会上小心说，" 我们感谢政府努力保持技术领先 "，话说得滴水不漏，但意思大家都懂：AMD 不是不想卖，而是卖不了，等许可证批下来再说。

问题是，这许可证什么时候批，没人敢打包票。等一天，AMD 就少赚一天的钱。可不等，竞争对手早就插进中国市场了。要命的是，这一来一回拖的不是几百万，而是十几亿美金的真金白银。

所以现在的局面，就是 AMD 两头受夹击。一边是英伟达，牢牢守着 AI 霸主的宝座；另一边是美国政策这根绳，随时卡住 AMD 在中国的脖子。

苏姿丰不是没打过硬仗，但这场仗最残酷的地方在于：不是靠工程师多熬几个夜就能赢的。技术做出来，客户点头，政策放行，三件事一样不能少。任何一环掉链子，几十亿美元的市场就会飞了。

她当然还在硬顶。MI350 系列全力加速量产，争取年底能给市场一个交代。但这是一场豪赌，赌政策、赌客户、赌运气。

04  结语

所以，苏姿丰急了吗？她没说，但你看这局面，换谁谁不急？

平心而论，AMD 这份财报，其实没什么硬伤。股价的回调，更像是市场在狂热之后，开始重新审视风险。拉长时间看，CPU 的份额还在涨，AI 的故事也才刚刚开始。苏姿丰自己都说，AI 是她见过最具变革性的技术。

但，这已经不是那个只要技术好就能赢的时代了。苏姿丰花了十年，把 AMD 从 ICU 里捞了出来，靠的是技术和实干。但现在，她发现自己被卷进了一场她说了不算的牌局。这，可能比当年拯救一家快破产的公司，还要难。