本文来源：时代周报 作者：管越

三大运营商之一的中国联通（600050.SH），交出了一份 " 稳中有升 " 的中报成绩单。

8 月 12 日晚间，中国联通发布 2025 年半年度报告，公司上半年实现营收 2002.02 亿元，同比增长 1.45%；实现归母净利润 63.49 亿元，同比增长 5.12%；实现扣非归母净利润 55.80 亿元，同比增长 10.30%。

同日，中国联通召开中报业绩说明会。线上回答投资者提问时，中国联通董事长陈忠岳指出，公司持续推进 " 三个向新 "，带来一系列 " 新价值 "，可以从网络资产、算网数智和品牌服务三个层面来阐释。

不过，横向来看，中国联通营收、净利润增速显著放缓，净利润增速连续 5 年下滑；纵向对比来看，中国联通称上半年 " 收入增速居行业首位 "，用户增长 " 创近年同期新高 "。

对此，时代周报记者 8 月 13 日下午多次致电中国联通，相关人士称转接负责人电话始终处于 " 占线 " 状态。

营收净利增速显著放缓

官网显示，作为 " 三大运营商 " 之一，中国联通前身是 1994 年 6 月成立的中国联合通信有限公司（下称 " 联通集团 "）。2001 年 12 月，联通集团、联通兴业科贸有限公司、联通进出口有限公司、联通寻呼有限公司和北京联通兴业科贸有限公司等 5 家公司以发起方式设立中国联合通信股份有限公司，即如今的中国联通。2000 年 6 月，中国联合网络通信（香港）股份有限公司（0762.HK）在港交所挂牌上市；2002 年 10 月，中国联通在上交所主板上市。

近几年，中国联通营收、净利润增速显著放缓。根据财报，中国联通 2021 年至 2025 年营收增速分别为 9.16%、7.36%、8.83%、2.87%、1.45%，净利润增速分别为 20.61%、18.67%、13.74%、10.93%、5.12%。

不过，公司在 2025 年半年报中表示，上半年中国联通 " 收入增速居行业首位 "，结合已披露财报可以印证。中国移动（600941.SH）上半年实现营收 5437.69 亿元，同比下降 0.5%；中国电信（601728.SH）虽尚未披露中报，但其一季度营收增速 0.01%，远低于中国联通一季度的 3.88%。

分业务类型来看，上半年，中国联通联网通信业务、算网数智业务、国际业务的收入分别为 1319 亿元、454 亿元、68 亿元，分别同比增长 5.44%、4.37%、11%。

此前，中国移动董事长杨杰在中报业绩说明会上直言，" 市场竞争进一步加剧 "，用户增长遭遇瓶颈。中国联通却在财报中表示，公司联网通信业务 " 稳中有进 "。

数据显示，上半年，中国联通联接用户规模突破 12 亿，去年同期则称 " 突破 10 亿 "；其中，移动和宽带用户净增超过 1100 万，总量达到 4.8 亿，" 创近年同期新高 "；物联网连接数净增超过 6000 万达到 6.9 亿。

在业绩说明会上，有投资者问及公司移动用户增长的驱动因素，中国联通高级副总裁王利民回答称，" 归纳起来一句话，坚定实施融合创新战略 "，即在需求侧深化细分场景洞察，在供给侧进行产品创新。王利民举例称，公司于今年 5 月 16 日推出面向家庭客户的产品 " 智家通通 "，首月就实现近万台的销售，次月环比超 3 倍。

而问及 ARPU（每用户平均收入）的趋势，王利民则表示中国联通 " 上半年新增移宽用户户均价值实现了同比改善，融合用户 ARPU 保持在百元以上水平，较去年年底也有所提升 "。对比同行业，中国移动 2025 年中报称其移动用户 ARPU 为 49.5 元，中国电信 2024 年年报称其移动用户和宽带综合 ARPU 分别为 45.6 元、47.6 元。

不过，中国联通资本开支连续 4 年下降，也引起了投资者的关注。2021 年至 2025 年，中国联通上半年资本开支分别为 143 亿元、283.5 亿元、275.9 亿元、239 亿元、202 亿元。

业绩说明会上有投资者提问公司未来资本支出趋势，中国联通高级副总裁苗守野回答称，公司资本开支坚持 " 稳健、精准、适度 " 原则，" 既不做冲动式扩张，也不搞保守式收缩 "。2019 年 5G 牌照发放后，公司持续加大投资力度；随着 5G 规模部署、北方及南方城市宽带千兆布局基本完成，近两年公司投资重点逐步从移动、宽带等传统连接，转向 IDC、云等算网数智赛道，整体投资规模在 2022 年达到高点后持续下降。预计未来 2-3 年，投资保持相对平稳，下降幅度会收窄。未来，公司将紧跟市场变化和技术演进，面对人工智能、6G 发展，持续跟踪国际、国内发展趋势，适时调整投资规模和节奏。

获北向资金和公募基金增持

中报显示，中国联通上半年获北向资金和公募基金增持。

香港中央結算有限公司（即 " 北向资金 "）二季度增持 1.54 亿股至 13.14 亿股，持股比例升至 4.2%。

同时，根据 Wind 数据统计，中国联通二季度新进成为 37 只公募基金产品的前十大重仓股，新进持股数 1.37 亿股。

国金证券研报认为，" 公司通过向 AI、工业互联网等新兴产业的规模化扩张实现了业务结构的多元化。在传统电信行业增速放缓的背景下，算网数智业务等有望维持收入端的强劲增长 "，此外 " 公司 IDC 资源由于折旧摊销压力较轻，后续 IDC 上架率的提升将显著带动相关收入增长。云和 IDC 业务的放量也有望拔高公司的估值水平 "，而资本开支节省则 " 带来公司自由现金流的增长 "。

面向未来，如何看待中国联通公司的投资价值？陈忠岳在回答投资者提问时称，公司持续推进 " 三个向新 "，向科技服务企业提能升级，为公司带来一系列 " 新价值 "：一是网络资产的新价值，网络正在从通信网、互联网向数据网、算力网、智能网演进，AI 赋能网络运营能提升用户体验感知，推动公司降本增效；二是算网数智的新价值，多家机构给中国联通赋予云、算力、大数据、人工智能等新标签；三是品牌服务的新价值，陈忠岳称 2024 年推出的卡通形象 " 通通 " 今年已经从 IP 形象拓展到 AI 智能体。