"累计资本开支达 831.6 亿元，但当期自由现金流仍保持 430 亿元的充裕水平。"

作者：苏打

编辑：tuya

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）

公司情报专家《财经涂鸦》获悉，8 月 13 日晚间，腾讯控股（00700.HK）发布 2025 年二季度业绩报告，期内实现营收 1845 亿元，同比增长 15%，经营利润（Non-IFRS）692.5 亿元，同比增长 18%。

财报显示，公司三大主营业务均实现强劲增长。其中，增值服务收入同比增长 16% 至 913.7 亿元，游戏业务收入同比增长 22%，连续三季保持 20% 以上增速。

营销服务当季收入达 357.6 亿元，同比增速达 20%，超出行业平均水平，并实现连续十一季两位数同比增长。金融科技及企业服务业务本季明显改善，收入同比增长 10% 至 555.4 亿元。

值得一提的是，二季度腾讯继续加码 AI 战略投入，研发投入同比增长 17% 至 202.5 亿元，资本开支同比增长 119% 至 191.1 亿元。

自去年四季度战略加速以来，腾讯累计资本开支达 831.6 亿元，但当期自由现金流仍保持 430 亿元的充裕水平。

截至 8 月 13 日收盘，腾讯港股报收 586 港元，单日涨幅 4.74%，总市值 5.36万亿港元。

" 第二季度，我们在 AI 领域持续投入并从中获益 "。董事会主席兼首席执行官马化腾在电话会议中表示，期内，《王者荣耀》及《和平精英》等长青游戏向平台化进化并加大了 AI 的应用，同时广告基础模型升级提升了各个流量平台上的广告效果，持续推动营销服务收入的快速增长。

与此同时，" 我们致力于通过赋能微信内更多应用场景，推动 AI 原生应用元宝的使用量，升级我们混元基础模型的能力，为用户及企业带来更进一步的 AI 增益。"  

微信生态继续「AI 化」

基于大模型技术的持续升级，腾讯广告已构建起覆盖全链条的 AI 产品矩阵，实现了从广告创作、投放、推荐到效果分析全链路的优化，有效提升了广告点击率、转化率和平台的收入。

例如，国产 3C 数码品牌 Cleer 基于 " 腾讯广告如翼 " 产品能力，在 "520" 营销节点精准锁定目标人群并匹配其内容偏好，通过朋友圈开屏广告与达人种草相结合的策略，最终实现互动量提升 60%、点击率增长 1.5 倍、获客成本降低 58% 的显著成效。

"就短视频而言，我们的广告加载率目前处于中低个位数水平，而同行则处于中到低十位数（即 10% 到 15% 左右）的水平。"

腾讯管理层在电话会议中表示，公司内部对此有自己的优先级划分，" 部署 AI 可以使得点击率有进一步提升，带来收入的增长。我们会从多个方面进行分析，但广告加载率现在并不是真正的驱动因素 "。

整体来看，营销服务的增长主要受益于 AI 驱动的广告平台改进及微信交易生态的提升，推动了广告主对视频号、小程序及微信搜一搜的强劲需求。

本季度，微信及 WeChat 合并月活跃用户数达 14.11 亿，微信小店为微信交易生态带来新的活力。

一方面，小店加速与小程序互通，不仅实现多种连接小程序的能力，还上线 " 关联商家小程序会员 " 功能，满足商家会员积分、权益发放等全场景服务会员的需求；另一方面，小店持续探索社交创新玩法，" 送礼物 " 延展至视频号、公众号及小程序等平台，同时推出 " 跟朋友一起买 " 功能，为用户带来更丰富的社交购物体验。

伴随微信生态的 AI 能力建设，微信 AI 搜索功能已能够依托小程序实现从信息查询到服务交易的闭环体验。微信小店智能客服功能、元宝 AI 视频号解读功能的上线，也进一步提升了商家效率和用户体验。

「持续加强对 AI 产品的推广」

谈及 AI 的投入产出比，管理层认为，元宝作为原生应用，可以在很多方面发挥巨大价值，比如浏览器、微信搜一搜、腾讯会议等。

至于用户是否会带来用户习惯的改变，管理层坦言，AI 辅助搜索时只会显示内容，而不是引导用户进入相应的界面，目前看来这一表现并没有在用户端带来重大影响。

"就整个生态而言，微信内部正在非常健康地发展。AI 对特定创作者的影响非常有限，相反，却可以帮助他们的内容被更多人看到。某种程度上，这是在以更好的方式管理效率和成本"。

相较于大模型，管理层再度强调，特定场景中小模型的性价比更高。至于用户是否会因为用惯了免费而在未来不愿付费，" 我们也会随着时间的推移，不断进行跟踪和分析，逐步弄清如何变现 "。

针对反内卷是否会带来影响，管理层表示，已经观察到商业支付方面的很多趋势，未来会持续跟进交易数量和每笔交易数额这两个变量的演变情况。

" 我们会非常密切地跟踪 AI 的进度，同时也会跟进大模型的性能和质量 "。管理层表示，" 我们确实在 AI 方面投入了很多，但这些钱并没有乱用，我们一直基于寻找真实需求推进 AI，未来几个月还会继续加强对 AI 产品的推广"。

不过，管理层并未透露未来是否会针对 AI 创新企业进行并购的计划。

「继续挖掘 AI 对游戏业务的价值」

电话会议中，管理层多次强调，AI 对游戏的价值非常大。

本季度，本土游戏在去年高基数背景下，仍实现 17% 的稳健增长。其中，《三角洲行动》上线后市场表现持续攀升，7 月的平均日活突破 2000 万，跻身中国游戏流水 Top 3、DAU Top 5 之列。

" 在游戏业务的 AI 应用方面，我们希望更多分析成功游戏背后的因素，并对目前已经成功的游戏持乐观态度，比如《三角洲行动》"。

管理层进一步表示，《三角洲行动》的表现非常不错，但令人兴奋的并非排名，而是推出之后规模在迅速扩充，" 让游戏在未来几个月的用户数和流水都可以稳步增长，是我们乐于看到到，也是我们培育长青游戏的策略 "。

目前，腾讯正应用 AI 工具加速游戏内容制作，基于 AI 技术推出更拟真的虚拟队友和非玩家角色，采用 AI 驱动的营销举措以吸引新玩家及提升参与度。例如，《王者荣耀》运用 AI 技术推出独立 " 指挥官模式 "，在专属练习场为玩家提供智能战术指导；推出 " 灵宝 " 作为 AI 语音助手，实现个性化对局陪伴。

" 我们会进一步拓展游戏业务的产品组合，加强平台化趋势，同时也会持续跟进大模型带来的积极影响。" 管理层表示。

国际业务同步迸发，海外游戏增长强劲

今年以来，腾讯游戏、云服务和微信生态等在海外市场均取得积极进展。

游戏方面，伴随出海政策红利释放，上半年国内厂商海外市场整体回暖。二季度腾讯国际市场游戏收入增长 35% 至 188 亿元，连续四个季度刷新历史高点。

Supercell 旗下经典产品《部落冲突：皇室战争》大改革后实现逆袭，5 月流水同比增长 46%，刷新近三年月流水新高；《沙丘：觉醒》6 月上线不到半月全球销量突破 100 万套，Steam 同时在线峰值超 18.9 万。

云服务方面，上半年腾讯云助力 GoTo、正大、e&UAE 等国际客户提升效率，并支持美团 Keeta、美的、泡泡玛特、杨国福等中国企业加速出海。截至目前，腾讯云累计服务超 10000 家海外客户，业务覆盖 80 多个国家和地区。

微信生态则通过小程序与支付持续优化出境及全球用户的体验。

截至上半年，已有 92 个境外国家和地区的企业和组织通过微信小程序服务全球用户，中国港澳地区小程序月活跃用户达数百万，日本和新加坡地区小程序月活跃用户均突破百万。

支付方面，外卡服务升级和境外支付网络建设持续推进，日前马来西亚通过 DuitNow 二维码支付接入的当地商户已达260 万。

本文由公众号财经涂鸦（ID：caijingtuya）原创撰写，如需转载请联系涂鸦君。

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