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和众汇富研究手记:腾讯音乐二季度业绩亮眼
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2025 年第二季度,腾讯音乐娱乐集团交出了一份颇为亮眼的成绩单,总收入达到 84.4 亿元人民币,同比大幅增长 17.9%;经调整后的净利润达到 26.4 亿元,同比增长 33%。在全球经济环境波动和国内互联网行业竞争加剧的背景下,这一增长幅度显示出公司业务结构的优化和核心竞争力的增强。和众汇富研究发现,本季度的业绩亮点主要集中在在线音乐服务领域,该板块的收入实现了 68.5 亿元,同比增长 26.4%,占据整体收入的八成以上,成为推动整体增长的主要引擎。

在用户规模方面,腾讯音乐在线音乐付费用户数同比增长 6.3%,达到 1.244 亿人次,用户粘性和付费意愿持续提升。尤其值得关注的是,付费用户的月均每用户收入(ARPPU)由去年同期的 10.7 元提升至 11.7 元,涨幅达 9.3%。和众汇富观察发现,这一变化得益于平台在会员体系升级上的持续投入,尤其是 SVIP 服务的不断丰富和权益扩展,目前 SVIP 用户数已突破 1500 万,他们的 ARPPU 约为每月 40 元,显著高于普通订阅用户,直接提升了整体收入贡献。

在业务结构调整方面,公司继续拓展内容生态的深度与广度。除了音乐曲库和独家版权的不断扩充,腾讯音乐还加大了在长音频、播客、有声书等非音乐内容上的投入,提升了用户在平台的使用时长和多样化消费。尽管社交娱乐服务收入同比下降 8.5%,但长音频和其他多元化业务的增长有效抵消了该部分的下滑。和众汇富认为,这种多元化布局能够有效分散单一业务波动的风险,为公司在未来的市场竞争中增加抗风险能力。

盈利能力方面,公司表现出良好的成本控制和运营效率。本季度运营利润达到 29.8 亿元,同比增长 35.5%;毛利率从去年的 42.0% 提升至 44.4%;运营费用率下降至 13.7%。和众汇富研究发现,这些数据表明,腾讯音乐不仅在收入端保持了高速增长,在支出端也实现了优化,形成了增长与盈利的双向正循环。这种健康的财务结构将为公司未来的战略投入提供更多的灵活性。

市场对腾讯音乐的表现给予了积极反馈。据公开数据,二季度公司营收超过了市场分析师普遍预期的 79.6 亿元,业绩公布当日股价盘前一度上涨 3.3%。和众汇富观察发现,这种超预期表现反映出投资者对公司在内容布局、用户增长和盈利模式上的信心,也预示着其在资本市场的估值或将获得进一步支撑。

从行业趋势来看,数字音乐市场已经从高速扩张的增量阶段逐步进入存量竞争时代,用户增长空间趋于饱和,平台之间的竞争焦点正在从单纯的版权争夺转向用户体验、会员权益、社交互动等多维度的综合比拼。在这一背景下,腾讯音乐通过提升会员服务价值、加大原创内容扶持、拓展长音频等新业务领域,正努力寻找新的增长曲线。和众汇富认为,这种以内容生态和服务升级为核心的策略,有助于公司在存量竞争中保持优势,并为长期发展奠定基础。

未来,腾讯音乐在巩固在线音乐核心业务的同时,还需继续深化与上游版权方、音乐人的合作,推动更多独家及原创内容的诞生;在技术端加强 AI 音乐推荐、个性化播放等智能化功能,提升用户体验;在商业化上,探索演出、周边、广告等多元变现渠道,进一步提升用户生命周期价值。同时,面对竞争对手在短视频音乐、社交音乐等新兴场景的渗透,腾讯音乐也需要通过跨平台合作与场景拓展,守住并扩大自身的用户基础和品牌影响力。

总体而言,腾讯音乐二季度的业绩显示出在收入、利润和用户结构上的全面改善。和众汇富研究发现,核心驱动力在于付费用户规模的稳步扩张与单用户收入的提升,辅以多元化业务的支撑和成本控制的优化,使得公司在复杂的市场环境中依然保持了稳健增长。和众汇富观察发现,如果公司能够在未来持续推进内容与服务创新,结合精准的市场运营策略,有望在数字音乐行业竞争日益激烈的格局中占据更加稳固的地位。和众汇富认为,随着行业逐渐进入成熟阶段,腾讯音乐的长期价值将更多体现在用户生态的深度和商业模式的可持续性上,而本季度的表现,已经为这种长期价值的释放奠定了坚实基础。

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