华安证券股份有限公司王强峰 , 潘宁馨近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《检修影响利润，经营层面稳健》，给予卫星化学买入评级。

卫星化学 ( 002648 )

主要观点：

事件描述

08/11 日晚，卫星化学发布 2025 年半年报，实现营业总收入 234.60 亿元，同比 +20.93%；实现归母净利润 27.44 亿元，同比增长 33.44%；实现扣非净利润 28.96 亿元，同比增长 29.61%。其中，Q2 单季度实现营收 111.31 亿元，同比 +5.05%/ 环比 -9.72%；实现归母净利润 11.75 亿元，同比 +13.72%/ 环比 -25.07%；扣非归母净利润 12.04 亿元，同比 +2.77%/-28.85%。

检修影响二季度业绩，经营层面稳健

单季度盈利来看，同比改善明显，环比下滑。环比下滑主要由于检修计提费用影响，经营层面稳健，非经常性损益主要为汇兑损益。

25Q2，美国乙烷价格淡季下滑，丙烷价格小幅下跌。二季度乙烷均价 24.11 美分 / 加仑，较上季度 27.32 美分 / 加仑环比 -11.74%，丙烷均价 5045.47 元 / 吨，环比 -2.64%。Q2 淡季乙烷和丙烷价格下滑，但由于原油下滑带动烯烃产品价格下滑，价差基本维持。随着三季度乙烷淡季、近期丙烷价格下滑，原油价格回暖，三季度业绩有望回升。

α - 烯烃综合利用高端新材料产业园推进建设，一阶段 2026 年有望达产 2024 年半年报显示，公司 α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，计划总投资约 266 亿元，公司将采用自主研发的高碳 α - 烯烃技术，向下游延伸布局高端聚烯烃 170 万吨（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体 60 万吨、聚 α - 烯烃 3 万吨。2024 年 8 月 27 日，卫星化学发布公告，拟与 EPS 旗下公司签订 6 艘 ULEC 原料运输船舶租赁协议，由后者建造船舶并向公司提供乙烷原料运输服务，租约 15 年，船舶预计将在 2027 年内交付。此前在 2023 年 7 月 17 日公告中已披露拟与 SINOGAS 洽谈 6 艘 VLEC 原料运输船舶租赁协议，租约 15 年，租金总额 17 亿美元。该公告为公司保障三四期烯烃项目的第二批船舶运输协议的披露，两批共计 12 条乙烷运输船将为公司的三期四期项目提供充足的乙烷运力保障。

投资建议

由于原油波动超预期以及年内检修，我们对业绩预期进行下修，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 65.24、88.93、109.82 亿元（原值 76.01、99.25、122.30 亿元），对应 PE 分别为 9.73、7.14、5.78 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；

（2）原材料及产品价格大幅波动；

（3）宏观经济下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.6%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 66.23 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.26。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。