中国银河证券股份有限公司赵良毕 , 赵中兴近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《中国联通 2025 半年度业绩点评：高科技成长，高股息回报》，给予中国联通买入评级。

中国联通 ( 600050 )

事件：近日，中国联通发布 2025 半年度业绩报告，实现总营收 2,002.02 亿元 /+1.45%；归母净利润为 63.49 亿元 /+5.1%；扣非后归母净利润达 55.80 亿元 /+10.3%。从 25Q2 单季来看，实现总营收 968.49 亿元；归母净利润为 37.43 亿元，环比提升 43.63%。

联网通信基本盘稳中有升，算网数智业务扩盘提质，追求高科技大发展。联网通信业务方面，截止 2025 上半年，公司用户规模稳步增长，传统联网通信业务收入为 1,319 亿元，占比 65.9%。移动和宽带用户净增超过 1,100 万，5G-A 规模商用超过 330 个城市。融合业务渗透率超过 77%，客单价超过百元。宽带网络覆盖 5.7 亿家庭，万兆光网试点达到 106 个城市，显示固网宽带用户规模持续扩大。物联网连接数净增超 6000 万，总量达 6.9 亿，公司推进 5G 专网在工业、医疗等领域的应用，累计实施 5G 应用项目超 5 万个，5G 专网收入同比增长 60%。总体来说，通信大联接基本盘量收实现稳健增长。算网数智业务方面，截止 2025 上半年，收入达 454 亿元，占比 26%，较上年同期进一步提升，打造公司第二增长曲线。公司全年资本投入向算网数智领域倾斜，25 年全年预计支出为 550 亿元，持续优化支出结构、提升智能算力和网络承载能力方面的战略调整。公司资本开支企稳及配置优化，一方面有效降低成本端压力，另一方面将进一步助力运营商智算业务发展，带来联通云业绩新增量。25 上半年来看，联通云收入达 376 亿元 /+4.6%，公司算力云服务业务规模持续突破。以数据中心适智化改造推动 AIDC 提速发展，数据中心收入达 144 亿元 /+9.4%，AIDC 签约金额同比增长 60%，公司加快推进 IDC 向 AIDC、通算向智算升级，智算规模超过 30EFLOPS，更好满足人工智能训练和推理需求。总体来说，公司 " 三个向新 " 战略成效显著，持续推进 " 网络向新、技术向新、服务向新 "，高质量发展有望不断取得新突破，随着业绩的稳步增长，公司投资价值有望持续凸现。

AI+ 带来成长新动能，价值创造推动长期高质量发展，高股息回报股东。公司不断落实 "AI+" 行动计划，打造 " 元景万悟 " 智能体开发平台，完善云网边一体化布局。持续建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心，全面覆盖 " 东数西算 " 枢纽节点，资本开支向算力侧投入带来业绩新增量。公司始终高度重视股东回报，持续增加分红回馈股东彰显央企担当，2024 全年派息率达 60% 不断提升，25 上半年每股股利同比增速为 14.5%，预计有望逐步提升，投资价值中长期显现。在实现经营业绩稳健增长的同时，致力于和广大投资者共享公司长期发展成果。

投资建议：受益算网基建规模提升、下游 AI 应用普及有望超预期，公司基本盘经营稳健推进高质量发展，算网数智业务取得突破打造第二增长曲线，有效赋能国家新质生产力转型升级。结合公司 2025 年上半年最新业绩情况，给予公司 2025-2027 年归母净利润预测值为 97.34 亿元、105.99 亿元、115.51 亿元，对应 EPS 为 0.31 元、0.34 元、0.37 元，对应 PE 为 17.47 倍、16.05 倍、14.72 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险：运营商新兴业务不及预期的风险；AIGC 技术应用落地不及预期的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.58。

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