本文来源：时代财经 作者：冯恋阁

（图源：图虫）

8 月 14 日开盘，腾讯控股（00700.HK）的股价涨到了 600 港元 / 股，市值一度触及 5.5 万亿港元。

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8 月 13 日盘后，腾讯发布二季度财报。报告显示，腾讯实现营收 1845 亿元，同比增长 15%；经营利润（Non-IFRS）692.5 亿元，同比增长 18%，普遍高于市场预期。

在财报披露之前资金已经开始抢跑，8 月 13 日当天腾讯的股价已经从开盘的 568.5 港元 / 股，涨到收盘的 586 港元 / 股，涨幅为 3.08%。

腾讯财报显示，在细分业务上，腾讯二季度增值服务业务收入 913.7 亿元，同比增长 16%。增值业务主要包括游戏业务和社交网络业务。

其中，社交网络受益于手游虚拟道具销售、视频号直播服务收入及音乐付费会员收入的增长，收入同比增长 6% 至 322 亿元。

游戏作为腾讯的核心业务之一，增长同样亮眼，收入同比增长 22%，这已经是连续三季保持 20% 以上增速。

其中，本土游戏市场收入为 404 亿元，同比增长 17%，主要受益于新游《三角洲行动》的收入贡献和《王者荣耀》《无畏契约》与《和平精英》等长青游戏的收入增长。国际市场游戏收入同比增长 35%（按固定汇率计算增长 33%），达到 188 亿元，主要受益于 Supercell 旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长，以及新发布的《沙丘：觉醒》收入贡献。

营销服务在当季收入达 357.6 亿元，同比增 20%，连续十一季两位数同比增长。

财报指出，该板块收入增长主要受益于 AI 驱动的广告平台改进及微信交易生态的提升，推动了广告主对视频号、小程序及微信搜一搜的强劲需求。业绩会上，腾讯公司首席战略官、高级执行副总裁 James Mitchell 透露，视频号广告收入同比增长 50%；小程序广告中，与小游戏和小短剧相关的广告收入同比增长约 50%；搜索广告收入同比增长 60%。

金融科技及企业服务业务第二季度收入同比增长 10% 至 555.4 亿元。值得注意的是，腾讯提到，企业服务收入的增速较近几个季度有所加快，得益于企业客户对 AI 相关服务的需求增加，包括 GPU 租赁和 API token 使用，以及商家技术服务费的增长。不过，管理层提到，腾讯的云业务核心不过度依赖 GPU 储备。" 我们核心云战略的优势在于 CPU、存储、数据库、CDN 等多个领域。"

不难发现，AI 对腾讯老业务的增色不少。腾讯表示，已经从持续的 AI 投入中获益。

2024 年起，腾讯已经悄然进入了对人工智能的重投入阶段。2024 年全年，腾讯资本开支 767.6 亿元，创历史新高，占总营收的 11.6%，研发投入达 706.9 亿元。今年二季度，腾讯首席财务官、高级副总裁 John Lo 表示，腾讯的研发投入高达 243 亿元（同比增长 17%），总资本支出 191 亿元（同比增长 119%），其中相当一部分用于支持 AI 原生应用和 AI 基础设施建设。

此前，腾讯云副总裁、腾讯云智能负责人、腾讯优图实验室负责人吴运声在接受时代财经采访时也表示，不管在技术研发还是产品落地上，腾讯都在做持续且大量的投入。

从目前的成绩单看，腾讯已经收获了播种 AI 的第一批果实。至少资本市场认可这一点，业绩报告会结束后，美股腾讯控股 ADR 高开高走，最终报 77.08 美元 / 股，收涨 7.4%，创下逾四年来的新高。

不过，持续加码 AI，此前市场不乏对腾讯利润率的担心。对于未来，腾讯会如何规划 AI 业务 ?

在业绩报告会上，腾讯管理层对此做出了诸多回应。

管理层提到，将从三个方面出发打造 AI 竞争力：一是通过提升数据质量，让预训练、后训练和强化学习流程更高效，完善基础设施等，提升大语言模型能力，降低服务成本；二是提升多模态能力，为用户提供更定制化的功能；三是优化编写代码和智能体的相关能力。" 这一点对微信的未来尤其重要。" 管理层表示，腾讯的目标是在微信里构建一个可以为用户提供高度个性化服务的 AI 智能体助手。

对于持续加码的 AI 资本投入，管理层提到，公司已经在 AI 上投入了大量资金。第一季度公司在产品推广方面投入较大，这直接推动了用户数量的显著增长。进入第二季度，腾讯已经将重点转向产品优化与用户体验提升，旨在更好地留存已积累的用户群体。

" 后续我们会考虑加大推广力度，但不会单纯依赖市场投放‘砸钱’（花钱买量）的方式获取新用户。" 腾讯表示，会持续将元宝与现有平台进行深度整合，以打造核心竞争力。

目前，腾讯并未修改全年资本支出目标。

业绩发布后，国内外大行纷纷唱多，多家机构将目标价调高到 700 港元关口。

高盛表示，腾讯第二季业绩强劲，其两个高质量收入来源：游戏和营销服务已连续两季保持 20% 及以上同比增长。由于游戏业务作为平台的稳定性不断提升、营销服务的长期增长空间扩大、金融科技的复苏增长、云计算 / 电商增长的加速以推动持续的经营杠杆，高盛将腾讯 2025 年 -2027 年收入和每股盈利预测上调 1%-6%，并将目标价上调 7%，由 658 港元升至 701 港元。

摩根士丹利也将腾讯的目标价由 650 港元上调至 700 港元，维持 " 增持 " 评级，重申其为首选股份。

中金公司表示，基于腾讯各项业务的快速增长和 AI 更长远的赋能前景，上调其目标价 17% 到 700 港元。

招银国际更是将目标价从每股 660 港元上调至 705 港元。