山西证券股份有限公司李旋坤 , 王金源近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《功能化学品是增长主力，研发投入持续加码》，给予卫星化学买入评级。

卫星化学 ( 002648 )

事件描述

8 月 12 日，公司发布《2025 半年度报告》，2025H1 实现营业总收入 234.6 亿元，同比增长 20.9%；归母净利润 27.4 亿元，同比增长 33.4%。其中，2025Q2 实现营业总收入 111.3 亿元，同环比分别 +5.1%/-9.7%；归母净利润为 11.8 亿元，同环比分别 +13.7%/-25.1%。

事件点评

功能化学品是增长主力，盈利水平整体稳健。分板块来看，2025H1，公司功能化学品、高分子材料、新能源材料分别实现收入 122.2、52.5、3.0 亿元，同比 +32.1%、-4.4%、-14.8%，毛利率分别为 19.92%、29.54%、21.63%，同比分别提升 2.64pct、0.74pct、0.30pct。2025H1，公司整体销售毛利率和

净利率分别为 20.56% 和 11.69%，同比分别 -0.52pct、+1.11pct。

持续强链补链延链，产业链一体化优势显著。在 C2 领域，公司已完成环氧乙烷下游化学品布局，形成 182 万吨乙二醇、50 万吨聚醚大单体与表面活性剂、20 万吨乙醇胺、15 万吨碳酸酯等产能，发挥产业链一体化及产品链多元化发展优势。在 C3 领域，公司现已建成国内最大，全球第二大的丙烯酸及酯产能，2024 年平湖基地新材料新能源一体化项目年产 80 万吨多碳醇项目一次开车成功，产业链核心竞争力进一步提升。

持续增加研发投入，布局高端新材料和 " 卡脖子 " 新材料。公司未来研发中心于 2024 年 5 月开工建设，计划投入研发 100 亿元，加大人才引进，聚焦催化剂、新能源材料、高分子新材料、功能化学品等关键战略材料和前沿新材料领域的科研与产业化。公司报告期内申请专利 122 件，获授权专利 57 件，研发费用达 7.73 亿元。在绿色数据中心领域，公司正着力研发基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液，具备节能环保、安全低耗等核心优势，有潜力成为未来主流冷却技术。

投资建议

预计公司 2025-2027 年净利润分别为 63.6/76.0/96.3 亿元，对应公司 8 月 13 日收盘价 18.85 元，2025-2027 年 PE 分别为 10/8/7 倍，维持 " 买入 -B" 评级。

风险提示

产能释放不及预期风险；原材料价格上涨风险；需求下滑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.6%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 66.23 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.73。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。