美联储 9 月货币政策会议临近，市场对降息预期分歧持续扩大。

旧金山联储主席戴利明确反对激进降息，而白宫持续施压要求宽松。

最新公布的美国 7 月 PPI 同比升 3.3%，为今年 2 月以来最高水平；环比上涨 0.9%，远高于预期中的 0.2%，表明上游价格压力依然存在。

华尔街投行对接下来降息预测两极分化，而美联储内部决策层出现 32 年来首次双理事反对票，政策不确定性达到近年高点。

（图片来自海洛）

//   戴利反对大幅降息   //

8 月 14 日，旧金山联储主席玛丽 · 戴利在采访中表示，9 月降息 50 个基点将释放错误信号。她认为当前劳动力市场虽在走弱，但未达需要紧急措施的程度。戴利指出 7 月非农数据下修显示就业市场疲软，但仍维持今年降息两次的预测。

戴利强调企业已消化关税成本，商品通胀反应温和。她将关税影响比作管道小漏点，而非洪水般冲击。这种评估削弱了立即大幅降息的必要性，暗示更倾向渐进式政策调整。

//   白宫与市场预期持续施压   //

美国财长贝森特 8 月 13 日呼吁 9 月降息 50 个基点，称利率应下调 150-175 个基点。CME 数据显示市场预期 9 月降息概率达 94%，其中 25 个基点概率 62.9%，50 个基点概率 22.5%。这种强烈预期令美联储陷入两难。

摩根士丹利指出，鲍威尔可能在杰克逊霍尔年会上抑制市场预期。前美银经济学家 Ethan Harris 警告，若预期过度升温，美联储将难以维持利率不变。芝加哥联储主席古尔斯比等鹰派官员已开始发声反对立即降息。

//   7 月 PPI 高于预期   //

美国劳工部最新数据显示，美国 7 月 PPI 同比升 3.3%，为今年 2 月以来最高水平，预期升 2.5%，前值从升 2.3% 修正为升 2.4%；环比升 0.9%，为 2022 年 6 月以来最大涨幅，预期升 0.2%，前值持平。美国 7 月核心 PPI 同比升 3.7%，预期升 2.9%，前值升 2.6%；环比升 0.9%，预期升 0.2%，前值持平。

PPI 环比上涨 0.9%，远高于此前经济学家预期的 0.2%。作为衡量批发端通胀的重要指标，该数据表明上游价格压力依然存在，这与本周早些时候公布的 CPI 形成对比—— CPI 显示消费端物价有轻微缓和迹象。

//   华尔街投行预测严重分化   //

万得在此前的文章中《》指出，高盛、花旗两大知名投行预测 9 月可能降息 50 个基点。摩根大通更预计 9 月、11 月各降 50 个基点，全年降 125 个基点。这些机构认为就业市场快速恶化需要强力应对。高盛分析师指出，潜在月就业增长已从 Q1 的 20.6 万骤降至 7 月的 2.8 万。

美银全球研究部则坚持利率应维持至 2026 年，认为通胀风险超过就业担忧。巴克莱将预期从全年降 50 个基点缩减为 12 月降 25 个基点。汇丰预测 2025 年起渐进降息，三年累计 75 个基点。

//   美联储内部分歧历史性公开   //

7 月美联储会议出现 1993 年来首次双理事反对票，沃勒和鲍曼支持立即降息 25 个基点。瑞穗证券指出，FOMC 多数成员处于中间立场，既担忧通胀又关注就业。这种分裂预示 9 月会议前辩论将异常激烈。

德意志银行认为最终决定取决于 8 月非农和通胀数据。目前核心 CPI 同比达 3.1%，过去 40 年仅 1990 年在此水平下降息。政策天平正随特朗普新理事任命向鸽派倾斜，但关税带来的通胀风险仍是关键变数。

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