华安证券股份有限公司许勇其 , 黄玺近期对马钢股份进行研究并发布了研究报告《安徽头部钢企，业绩修复可期》，给予马钢股份买入评级。

马钢股份 ( 600808 )

主要观点：

中国宝武控股，安徽头部钢企

马钢股份由央企中国宝武集团控股，目前形成马钢本部、长江钢铁、合肥公司、法国瓦顿公司四大生产基地，具备 2300 万吨钢配套产能。公司构建了以特钢、轮轴、长材、板材四大系列为核心的多元化产品结构，2024 年公司长材和板材业务贡献收入分别为 41%/44%。公司在轮轴板块具备优势，是 CR450 动车组高速车轮核心供应商，2024 年轮轴产品毛利率 16.85% ( 同比 +2.76pcts）。2022 年以来由于房地产开发投资下降影响钢铁需求，钢铁行业整体下行，公司 2022-2024 年归母净利润为负。但随着吨钢成本优化，公司 25H1 特钢连续 4 个月实现正毛利、长材产品连续 5 个月实现正毛利，Q2 归母净利预期转正。

钢铁行业供需格局优化，成本压力缓解利润回升

近年来国内相关单位频繁对钢铁供给端进行产业结构指导，严控钢铁产能，产能置换全面收紧，低效及高能耗产能有望逐步出清，产能布局逐步优化，2025 年 6 月粗钢 / 生铁产量同比分别 -9.2%/-3.5%。需求端，2025 年新开工面积降幅收窄，地产需求逐步企稳，出口、基建和制造业等需求维持上升抵消了地产端的拖累，钢铁行业需求结构优化。成本端，2025 年 7 月铁矿石 / 焦炭价格较上年同期分别 -9.0%/-39.8%，主要原材料价格下行，钢企利润有望释放。

灵活调整产品结构，重点品种销量提升

马钢股份立足华东，利用区位优势占据安徽省内汽车、家电等重点用钢市场份额。同时，公司将定价权、接单权、用户渠道开拓权下沉至营销子公司提升市场敏捷反应能力，" 研产销 " 一体化调整品类结构，推动优势产品放量，如 2024 年根据下游需求变化减少了建筑长材的产销，增加了汽车板等需求、价格和效益较好的产品的产销量，全年实现重点品种销售 482 万吨（同比 +130 万吨），其中汽车板销量 315 万吨，同比增长 10.5%。

投资建议

公司是安徽省头部钢企，轮轴板块具备优势，随着钢铁行业结构优化，长板材具备盈利修复机会。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.79/9.47/19.79 亿元，对应 PE 分别为 378/32/15 倍，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示

铁矿石、焦炭等原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；安全生产及环保风险等

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。