开源证券股份有限公司张宇光 , 方勇近期对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：需求磨底，底部仍有支撑》，给予重庆啤酒增持评级。

重庆啤酒 ( 600132 )

旺季需求疲软，维持 " 增持 " 评级

2025H1 公司营收 88.39 亿元，同比 -0.24%；扣非前后归母净利润 8.65、8.55 亿元，同比 -4.03%、-3.72%。2025Q2 公司营收 44.84 亿元，同比 -1.84%，扣非前后归母净利润 3.92、3.88 亿元，同比 -12.7%、-12.26%。旺季需求承压，需求改善尚需时间，我们下调 2025-2027 年归母净利润预测 11.29/11.81/12.46 亿元（前次 11.94/12.51/13.20 亿元），对应 2025-2027 年 EPS2.33/2.44/2.57 元，当前股价对应 2025-2027 年 23.8/22.8/21.6 倍 PE，公司分红率、股息率较高，维持 " 增持 " 评级。

餐饮需求疲软导致结构有所承压

2025Q2 公司啤酒销量同比持平、吨价同比 -1.9%，其中分档次看，高档、主流、大众啤酒收入同比 -1.1%、-3.6%、+4.8%，结构上受需求疲软影响低档增长更快、结构有所下移，旺季需求低于预期。分区域看，西北、中区、南区营收同比 +1.9%、-2.9%、-4.5%，中区和南区受需求影响有所下滑。

成本下降下毛利率有所提升，净利率短期承压

2025Q2 公司归母净利率同比 -1.09pct；其中毛利率同比 +0.76pct，其中大麦、铝罐等原料价格下降带动吨成本降 3.4%，降幅较 2025Q1 有所扩大，抵消结构和吨价下移影响。销售、管理、研发、财务费用率同比 +0.15、+0.19、-0.06、+0.10pct，费用率水平略有上升。所得税有效税率拖累净利率 1.69pct。

现金流良好，高股息对股价仍有较强支撑

2025Q2 旺季受餐饮等需求疲软影响，导致收入承压，结构上有所下移，华南等高端市场有所下降，等待需求逐步改善。公司分红率较高，现金流良好，高分红、高股息有望延续。

风险提示：成本过快上涨风险、雨水天气风险、食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.5%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 12.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 66.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。