天风证券股份有限公司吴立 , 陈潇近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《品牌建设与全球化产能双擎共振，业绩高增验证成长韧性》，给予中宠股份买入评级。

中宠股份 ( 002891 )

事件：公司发布 25 半年报，25H1 公司实现营业收入为 24.32 亿元，yoy+24.32%；归母净利润 2.03 亿元，yoy+42.56%。其中，25Q2 公司实现营业收入为 13.31 亿元，yoy+23%；归母净利润 1.12 亿元，yoy+30%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税）。

1、境内：自主品牌收入激增，品牌建设成效显著

公司 2025 年上半年国内收入达 8.57 亿，同增 38.89%，毛利率 37.68%，同比提升 0.89pct。国内业务规模实现快速发展，尤其是以自主品牌业务为代表的自主可控的生意规模大幅提升。公司通过多维战略布局持续夯实宠物食品行业龙头地位，旗下主粮品牌 "TOPTREES 领先 " 深化 IP 营销策略，继《甄嬛传》联名破圈后，8 月再度嫁接国民级 IP《武林外传》抢占 Z 世代心智。产品端加速技术迭代，7 月领先推出海陆双拼猫粮 2.0 版本，添加 84% 动物性原料满足猫咪食肉天性。产品研发上，WANPY 顽皮以猫狗生命周期为主导，聚焦精准营养，打造覆盖爱宠全年龄段的核心产品系列。小金盾系列首年即实现亮眼市场表现，斩获 " 抖音宠物猫干粮爆款榜、人气榜 TOP1" 等多项荣誉。同期，WANPY 顽皮持续发力产品创新，小金盾系列全面上新，涵盖烘焙粮、膨化粮、主食猫条、主食罐、主食餐包等 5 大品类 12 款产品，其中顽皮小金盾 100% 鲜肉猫粮在 5 月的它博会上一举斩获 " 主粮 TOP3" 行业大奖。旗下主食罐头品牌 "ZEAL" 作为新西兰原装进口高端品牌，通过与抖音头部主播的合作实现爆款打造，并结合线下潮流话题强势出圈。

2、境外：出口业务延续高增，海外业务布局与产能升级稳步推进

公司 2025 年上半年境外收入达 15.75 亿，同增 17.61%，毛利率 27.95%，同比提升 4.04pct，利润率保持稳定。

公司将自主品牌出海战略作为全球化发展的核心引擎，凭借稳定的产品质量和精准的市场定位，公司海外业务保持稳健增长，品牌国际影响力持续提升。近期，中宠股份墨西哥工厂正式建成，投资近 1 亿元，占地面积 1 万平方米，产品覆盖宠物零食等品类。作为中国宠物食品行业首个在墨西哥布局的企业，这是中宠股份的首创，也是继美国工厂、加拿大工厂、柬埔寨工厂、新西兰工厂之后，集团全球供应链的又一重大战略性布局。2025 年，加拿大工厂第二条生产线顺利建成，墨西哥工厂亦同步完成建设。按照规划，2026 年美国第二工厂也将建成，产能布局完毕后，将显著提升公司在北美区域的即时产能与市场响应效率，将进一步巩固公司在北美核心市场的生产规模。未来，公司将整合北美区位优势，推动墨西哥工厂将与现有海外基地形成协同网络，构建覆盖全球主要市场的快速响应供应链体系，实现产能与市场的精准匹配。

3、投资建议

我们认为，公司线上自主品牌矩阵持续高增，品牌溢价能力持续兑现，考虑公司产品结构持续优化、自主品牌影响力增强、渠道效率提升以及规模效应显现，我们对公司 25-26 年公司盈利预测进行上调，并补充 27 年盈利预测。我们预计公司 25-27 年实现收入 56.6/67.5/80.0 亿元，分别同比 +27%/19%/19%，实现归母净利润 4.7/5.4/7.1 亿元（25-26 年前值为 3.89/4.72 亿元），分别同比 +19%/16%/31%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、汇率波动、市场竞争、流动性风险、境外经营风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 34 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 11 家；过去 90 天内机构目标均价为 69.93。

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