文 | 刘振涛

编辑 | 张佳儒

2 万亿城商行 A 股上市仍没走出辅导期！

近日，徽商银行（03698.HK）公告了最新一期 A 股上市辅导报告，在最新的辅导期间（2025 年 4 月 -6 月），辅导机构指出，徽商银行仍然存在公司治理、主要股东股权纠纷、职工持股不符合监管规定三大问题，徽商银行还需要继续辅导。

徽商银行是港股上市的城商行，该行一直谋划 "A+H" 上市。前期 A 股上市计划一度搁置，2019 年重启 A 股上市，并聘请中信证券和国元证券为辅导机构，两家券商辅导了 6 年时间。

6 年时间，徽商银行的规模和业绩都实现较快增长，总资产突破了 2 万亿大关。而 A 股上市却迟迟未能实现，没有走出辅导期。

在徽商银行公告最新上市辅导报告的前几天，徽商银行的董事长严琛因工作调动辞任，暂由行长孔庆龙代为履行战略委员会主任委员职责，由非执行董事卢浩代为履行风险委员会主任委员职责。

董事长严琛离职，意味着后期徽商银行将迎来新董事长，A 股上市的担子也会落到新的董事长肩上。

徽商银行何时完成上市辅导，又能否实现 A 股上市呢？

存在三大问题，

近 6 年仍未走出辅导期

徽商银行谋划 A 股上市许久。

2011 年，徽商银行曾提出 A 股上市的计划，不过未能如愿。2 年后的 2013 年，徽商银行转道登陆港交所上市成功，成为了一家港股上市的内地城商行。

港股上市成功后的徽商银行一直谋求 A 股上市。2015 年，徽商银行首次递交了 A 股招股说明书，进入了排队的行列。等待期间，徽商银行经历了中止、恢复审核等多个过程。不过，最后还是选择了撤回申请。

2018 年 2 月，徽商银行发布了撤回 A 股上市申请的公告，提到监管部门要求所涉及的部分事项需要与个人董事和股东进一步协商，决定撤回 A 股上市申请。

然而，过了 10 个月时间，2018 年 12 月 30 日，徽商银行发布公告称，公司已经在港股上市，为了健全公司治理结构，打造多方融资平台，决定重启 A 股上市。

2019 年 9 月，徽商银行与中信证券和国元证券签订了辅导方案，正式开始了 A 股辅导上市。截至最新一期辅导报告发布，徽商银行的辅导期已近六年时间。

徽商银行最新一期 A 股上市辅导报告中，辅导机构提到了徽商银行存在的三个问题：公司治理、股东股权纠纷、职工违规持股。

先来看公司治理，辅导报告中提到，徽商银行的第四届董事会已于 2021 年 1 月届满，第四届监事会于 2021 年 12 月已经届满，部分成员任期超过了三年。

辅导机构表示，目前问题仍然未解决，辅导机构正在督促徽商银行尽快完成换届工作。

再来看股东股权纠纷，这也是徽商银行一直被外界所关注的问题。

徽商银行的最新一期辅导报告中提到，中静新华资产管理有限公司（下称 " 中静新华 "）与杉杉控股有限公司（下称 " 杉杉控股 "）的股权纠纷处理结果可能对该行 A 股发行造成一定影响。

具体的股权纠纷情况为：中静新华与杉杉控股在 2019 年 8 月 20 日签订了资产转让《框架协议》，中静新华将持有的徽商银行 224781227 股内资股份；中静四海实业有限公司的 51.6524% 股权；中静新华境外子公司合计持有的徽商银行 1245864400 股 H 股股份，这三项资产转让给杉杉控股，合计转让价格为 121.5 亿元。

其中，关于中静四海实业有限公司 51.6524% 股权的转让，杉杉控股指定了杉杉集团作为受让主体，并与中静四海实业有限公司签署协议。

而在转让过程中，双方对股权交割及款项支付产生争议，杉杉控股与中静新华在 2020 年 6 月前后分别向法院提起诉讼。

杉杉控股与中静新华之间的股权转让纠纷，经历了法院的一审和二审后，2024 年 3 月，中静新华向最高人民法院第三巡回法庭就该两案申请再审。在辅导报告出具日，最高人民法院还在立案审查中。

中静新华是徽商银行的第二大股东，2024 年年报显示，中静新华及其控股的中静四海实业有限公司，合计持有徽商银行 14.23% 股权。

根据证监会发布的首发注册管理办法及相关要求，A 股发行人的股权应清晰。大股东与杉杉控股之间的股权转让纠纷问题一天不能解决，对于徽商银行 A 股上市就会带来影响。

在中静新华与杉杉控股相关股权转让纠纷期间，徽商银行每年召开股东大会，都要将 A 股发行方案和授权议案延长 1 年。2025 年 6 月，徽商银行召开的 2024 年度股东大会上，再次审议通过了 A 股发行方案和授权议案延长。

最后来看职工违规持股问题。最新一期辅导报告提到，徽商银行存在单一职工持股超过 50 万股的情形，不符合《财政部、中国人民银行、银监会、证监会、保监会关于规范金融企业内部职工持股的通知》的相关规定。

辅导机构表示，正在与股东积极协商，来降低所持股份，降至 50 万股以下。

整体来看，徽商银行存在三大问题，特别是股东间的股权纠纷，这些成为徽商银行 A 股上市的障碍。不过，徽商银行似乎并没放弃，不断地延长 A 股上市发行方案。

徽商银行有何底气？

规模突破 2 万亿，

" 功臣 " 严琛辞任董事长

徽商银行的底气或许来自近年来自身经营发展的整体稳健。

梳理徽商银行近 5 年的财报，徽商银行的总资产规模不断扩张，突破了 2 万亿大关。在息差收窄的情况下，徽商银行营收与归母净利润连续上涨， 资产质量方面也整体保持稳健，不良率呈现下降的情况。

具体来看，2020 年至 2024 年，徽商银行的总资产从 1.27 万亿元增长至 2.01 万亿元，增长了 7400 多亿。其中，2024 年，徽商银行的总资产增速达 11.05%；总负债从 1.17 万亿元增长至 1.85 万亿元，增长了 6800 多亿；贷款及垫款总额从 0.57 万亿元增长至 1.00 万亿元，增长了 4300 多亿。

营收方面来看，2020 年至 2024 年，徽商银行的营收从 322.90 亿元增长至 371.28 亿元；归母净利润从 95.7 亿元增长至 154.14 亿元。

不过，虽然徽商银行的业绩保持稳定持续增长，但是增速明显下降。2020 年至 2024 年，徽商银行的营收增速经历了从 3.63% 到 9.98% 的上涨后，滑落至 2024 年的 2.10%；归母净利润增速也经历了从负增长到 19.75% 的上涨后，滑落至 2024 年的 6.80%。

资产质量方面，2020 年至 2024 年，徽商银行的不良贷款率持续下降，从 1.98% 下降至 0.99%，下降了 0.99 个百分点，降幅达 50%。

徽商银行近 5 年来整体经营稳定，规模扩张超过 2 万亿的成果，离不开上任董事长严琛的管理。

严琛的职业经历丰富，在政策性大行工作过，也在安徽省政府工作多年。2021 年，严琛被任命为徽商银行党委书记并担任董事长一职。

据媒体报道，从严琛个人履历来看，严琛对支持科创企业和民营经济发展，有诸多历练和体会。从机构维度看，其广泛的人脉关系，对于一家市场化的金融机构也大有裨益。

在严琛上任董事长后，徽商银行加大对金融科技方向的投入发展，并且从偏安一隅积极向外扩张。近年来，徽商银行的分支机构已经伸向了长三角地区以及粤港澳大湾区等。

在严琛的管理下，徽商银行逐渐从负面舆论 " 阴霾 " 中走出，实现快速发展。2024 年末，徽商银行的总资产规模达到 2 万亿。

不过，2025 年 7 月 31 日，徽商银行发布公告，因工作调动，严琛辞任了董事长、执行董事等职务。这也意味着严琛在徽商银行职业生涯的结束。

如今，这位 " 功臣 " 辞任，徽商银行在后期将迎来新的董事长。徽商银行 A 股上市的重任，也会成为后面新董事长的担子。

严琛辞任后，徽商银行能否持续保持稳健增长，何时走出辅导期，能否完成 A 股上市，我们将保持关注！