东吴证券股份有限公司吴劲草 , 郗越近期对润本股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：婴童护理增势较好，期待下半年新品放量》，给予润本股份买入评级。

润本股份 ( 603193 )

投资要点

公司公布 2025 年半年度业绩：公司 2025H1 实现营收 8.95 亿元，同比 +20.3%，实现归母净利 1.88 亿元，同比 +4.2%，实现扣非后归母净利润 1.77 亿元，同比 +0.9%。2025Q2 公司实现营收 6.55 亿元，同比 +13.5%，实现归母净利 1.43 亿元，同比 -0.8%，实现扣非后归母净利润 1.38 亿元，同比 -3.9%。

线上线下渠道增速均衡：分渠道看，公司 25H1 线上 / 线下渠道分别实现收入 6.4/2.5 亿元，同比分别 +20.0%/+21.2%，在主营业务中占比分别为 71.9%/28.1%。公司线上渠道抖音平台表现亮眼，2025 年以来，润本驱蚊产品销售额位居抖音驱蚊排行榜榜首。线下渠道分地区看，华东地区 25H1 实现营收 1.65 亿元，同比 +7.2%，占比最高，其他如西南 / 华中 / 东北地区虽占比较低但增速亮眼，25H1 分别同比 +171%/+148%/+143%。

婴童护理品类维持高增，驱蚊产品受天气影响增速略低：分品类看，公司 25H1 驱蚊 / 婴童护理 / 精油三大品类分别收入 3.8/4.1/0.9 亿元，同比分别 +13.4%/+38.7%/-14.6%。25H1 驱蚊 / 婴童护理 / 精油品类毛利率分别为 53.7%/61.1%/61.8%，同比分别 -1.1pct/-0.5pct/-1.4pct。25Q2 驱蚊 / 婴童护理 / 精油三大品类分别收入 3.3/2.3/0.8 亿元，同比分别 +13.8%/+22.9%/-15.6%，驱蚊产品受天气影响增速略低。

毛利率有所波动，财务费用率、销售费用率有所上升：①毛利率：25H1 毛利率为 58.0%，同比 -0.63pct，25Q2 毛利率为 58.1%，同比 -1.35pct。②费用率：25H1 期间费用率为 33.5%，同比 +3.73pct，25Q2 期间费用率为 31.9%，同比 +2.94pct，主要系财务费用率同比 +1.56pct（主因存款利率下降），以及销售费用率同比 +1.49pct。③净利率：25H1 净利率为 21.0%，同比 -3.25pct，25Q2 净利率为 21.9%，同比 -3.16pct。

盈利预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位 " 质高价优 "，凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略空间广阔。考虑到受天气等不可抗因素影响，季节性产品如驱蚊产品等销售有所影响，我们下调公司 2025-27 年归母净利润预测由 4.0/5.0/6.1 亿元至 3.3/4.2/5.2 亿元，分别同比 +10.9%/+25.2%/+23.7%，对应 PE 分别为 39/31/25X，我们仍看好下半年婴童护理新品推出重拾业绩高增，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 96.97%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 32.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.04。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。