东吴证券股份有限公司孙婷 , 罗宇康近期对南华期货进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：国内经纪业务相对承压，境外业务稳健扩张》，给予南华期货增持评级。

南华期货 ( 603093 )

投资要点

事件：南华期货发布 2025 年中报。1）2025 年上半年公司实现营业总收入 11.01 亿元，同比 -58.3%；归母净利润 2.31 亿元，同比 +0.5%。公司营收降幅较大，主要系公司对若干交易业务采用净额法确认收入，但该项变动对公司净利润不产生影响。2）其中 25Q2 实现营收 5.67 亿元，同比 -66%，环比 +6%；实现归母净利润 1.46 亿元，同比 +1%，环比 +70%。3）2025 年上半年公司 EPS0.38 元，ROE（加权平均）为 5.51%，同比 -0.52pct。

25H1 公司手续费及佣金净收入、利息净收入均同比下滑：2025H1 公司手续费及佣金净收入同比 -14% 至 2.35 亿元，主要系期货经纪手续费下滑。利息净收入同比 -29% 至 2.53 亿元，主要系保证金利息收入受利息政策影响大幅下滑。公司投资净收益（投资收益 + 公允价值变动收益）同比 +571% 至 0.84 亿元，主要系风险管理业务期货平仓损益增加。

境内期货经纪业务相对承压：受市场环境及利率政策等方面因素影响，2025H1 公司国内经纪业务仍面临一定的挑战。2025H1 公司实现期货经纪业务收入 1.91 亿元，同比 -25.7%，截至 2025H1，公司境内期货经纪业务客户权益为 273.47 亿元，同比 +6.1%。

财富管理业务规模有所提升：2025H1 公司财富管理业务收入同比 -30.3% 至 0.28 亿元，环比基本持平。截至 2025H1，南华基金存续公募基金规模为 215.27 亿元，较上年末增长 45.4%；公司资管产品规模 2.55 亿元，同比 +28.8%。

风险管理业务收入降幅较大，主要系收入确认方法变更影响：2025H1 公司风险管理业务收入 5.52 亿元，同比 -72.6%，主要系若干交易业务采用净额法确认收入。

境外业务收入占比超 50%：境外业务已成为公司经营的主要支撑，25H1 公司境外金融服务业务收入同比 +1.8% 至 3.27 亿元，境外金融服务业务收入占公司营收比重同比提升 6.8pct 至 55.6%。截至 25H1，公司境外经纪业务客户权益总规模同比 +32.25% 至 177.68 亿港元。

盈利预测与投资评级：结合公司 2025H1 经营情况，我们下调此前盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.71/5.37/5.87 亿元（原值分别为 5.39/5.88/6.66 亿元），同比增速分别为 2.95%/13.96%/9.23%，当前市值对应 2025-2027 年 PE 分别为 31.99/28.07/25.70 倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：1）行业监管趋严；2）利率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券郑君怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 61.52%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.48。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。