风水轮流转，两年前风头正劲的理想汽车 ( 02015.HK ) ，如今不得不将聚光灯让给零跑汽车 ( 09863.HK ) 。

今年以来，零跑汽车销量一路狂飙，不仅反超理想、鸿蒙智行等头部玩家，更以 " 盈利转正 " 的财报成绩单，成为新势力中最亮眼的黑马。

刚刚披露的半年报显示，于 2025 年上半年，零跑汽车实现收入 242.5 亿元 ( 单位人民币，下同 ) ，同比飙升 174%；半年度净利润为 0.3 亿元，首次实现半年度净利润转正，成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业。

值得注意的是，零跑汽车在去年四季度首次实现单季度盈利（0.8 亿元），明显优于今年上半年的表现。在今年一季度，公司录得 1.3 亿元净亏损，这意味着零跑第二季度实现约 1.6 亿元净利润。

零跑汽车绩后股价再破新高，8 月 19 日股价持续走高，截至收盘上涨 7.63%，市值直逼 1000 亿港元。

狂奔中的零跑汽车，上调销量目标

零跑汽车 2025 年密集推出多款高性价比车型，覆盖 10 万 -25 万元的主流价格带。今年上半年，零跑汽车的 C 系列车型持续热卖，B 系列中的 B10 上市亦十分火爆，带动其半年销量同比激增 155.7% 至 22.17 万辆，增速和总销量均登顶造车新势力榜首。今年 7 月，其总销量破 5 万，连续五个月位居造车新势力榜首。

产品矩阵的爆发带来了规模效应的提升，叠加供应链优化的推动，零跑汽车的造血能力大幅增强。今年上半年，公司毛利为 34.3 亿元，同比增长 33.3 倍；毛利率达 14.1%，半年度毛利率创公司成立以来新高。

若剔除作为雇员福利开支一部份的以股份为基础的付款，零跑汽车今年上半年经调整净利润（非国际财务报告准则）达 3.3 亿元，上年同期为 -20.2 亿元。

此前，零跑汽车预测今年全年将实现盈亏平衡。鉴于今年上半年优异的财务表现，零跑汽车管理层在业绩会上调高了盈利期望，表示：" 希望今年全年实现 5 亿元 -10 亿元的盈利。"

零跑汽车创始人、董事长朱江明近日在接受采访时表示，行业因竞争激烈导致毛利率低，零跑汽车通过全域自研 ( 自研比例 65%+ ) ，相对成本控制得更好，50 万辆 -60 万辆的销量规模可以实现盈亏平衡。

按照当前增长态势，零跑汽车全年突破 50 万辆销量已无悬念。

公司管理层在业绩会上上调了对全年销量指引，将此前 50 万至 60 万辆的全年销量目标，上调至 58 万至 65 万辆，增量主要来自国内市场。其中在三季度，管理层给出了 17 万辆至 18 万辆的指引，招银国际研报在研报中对此表示，对应 8-9 月单月 6-6.5 万台的预期，该指引超出该机构先前预测。

零跑汽车管理层对全年的毛利率指引相对保守，目标维持 14%-15%。

值得一提的是，蔚来 ( 09866.HK ) 和小鹏汽车 ( 09868.HK ) 均定下了今年四季度实现盈利的目标。其中小鹏汽车今年来销量表现亮眼，今年一季度毛利率与零跑汽车上半年毛利率相当，且净亏损大幅收窄，很可能会紧随零跑汽车其后实现盈利。

而蔚来在今年一季度仍巨亏 67.5 亿元，尽管乐道 L90 热销或推动其全年销量回升，但面对市场竞争加剧以及其产能爬坡问题，四季度盈亏平衡仍具挑战性。

明年看点：新车 + 出海

零跑汽车野心蓬勃，中长期目标实现 400 万辆 / 年的销量，致力于成为世界级智能电动车企。

朱江明将零跑汽车定位为 " 长跑型选手 "，希望今年在国内销量排名能再前进 2 名，未来跻身国内新能源汽车行业前几名。

要跻身全球一线阵营，车型矩阵拓展以及全球化布局必不可少。在这方面，零跑汽车正显得有备而来。

在过去，零跑汽车陆续推出 T03、C 系列和 B 系列车型，聚焦 10 至 20 万元主流市场领域。除此之外，零跑汽车还有多款车型待推出，包括 A 系列和 D 系列车型，将 10 至 30 万元的主流消费区域实现全覆盖。

其中，A 系列定位紧凑型 SUV，主打性价比，价格在 10 万元左右。

零跑汽车副总裁李腾飞在业绩会上披露，"D 系列将在今年 10 月亮相，明年一季度上市，产品将会很丰富。" 据悉，D 系列是零跑汽车 " 十年集大成之作 "，代表零跑汽车的品牌以及技术最高端的车型，该系列将推出 SUV 和 MPV 两款车型，价格定在 25 万元到 30 万元。

国金证券在最新研报中预计零跑汽车经营有望维持强势，认为公司 2025-2026 年是新车大年，且自身产品打造能力过硬，低成本路线下产品爆款概率较高，销量有望持续向上；反内卷情形下公司盈利能力亦有保障。

出海方面，海外市场已成为零跑汽车的第二增长曲线。

2025 年上半年，零跑汽车出口突破 2 万辆，位居造车新势力品牌第一；6 月，零跑汽车在德国 BEV 市场占有率超 1%；7 月，超过 4000 位欧洲用户下单了零跑汽车的产品，创历史新高。

零跑汽车的首批 B10 已于 2025 年 7 月正式发往欧洲，并将于 9 月在慕尼黑车展正式上市。公司管理层在业绩会上透露，期望明年公司在海外的销量较今年实现翻倍的增长。

在海外产能布局方面，零跑汽车计划 2026 年实现欧洲本地化生产，马来西亚工厂亦同步推进。

曾向零跑汽车投资约 15 亿欧元的玛莎拉蒂母公司 Stellantis 集团，对零跑汽车的全球化布局产生了重要影响。双方共同成立了零跑汽车国际，截至 6 月底，零跑汽车国际已在欧洲、中东、非洲和亚太等约 30 个国际市场建立超 600 家销售及售后服务网点，其中欧洲网点超 550 家，亚太近 50 家。

招银国际表示，随着马来西亚和欧洲的本地化生产推动 2026 年海外销量年同比翻倍，预计零跑汽车销量强劲增长将延续至 2026 年，该机构预测公司 2026 年销量有望同比增长 50% 至 90 万台。

总结

尽管零跑汽车在销量、盈利和全球化上势头强劲，但新能源赛道竞争远未终局。高端化能否突破、海外市场是否持续买单，以及行业价格战的潜在冲击，仍是其长期发展的关键变量。这家 " 长跑型 " 车企能否真正跑赢周期，时间会给出答案。