民生证券股份有限公司周泰 , 李航 , 王姗姗 , 卢佳琪近期对九丰能源进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：扣非净利润持续增长，各业务稳步扩张》，给予九丰能源买入评级。

九丰能源 ( 605090 )

事件：2025 年 8 月 18 日，公司发布 2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入 104.28 亿元，同比下滑 7.45%；实现归母净利润 8.61 亿元，同比下滑 22.17%；实现扣非归母净利润 8.11 亿元，同比增长 2.92%。

25Q2 扣非归母净利润稳步增长。25Q2，公司实现营业收入 49.44 亿元，同比增长 0.20%；实现归母净利润 3.55 亿元，同比下滑 43.32%，下滑幅度较大主要是上年同期公司对部分船舶资产进行了针对性优化，从而产生非流动性资产处置收益 3.36 亿元；实现扣非归母净利润 3.43 亿元，同比增长 5.11%。

中期分红率 30.90%、股息率 1.35%，且公司承诺 25 年固定现金分红 8.5 亿元，对应股息率 4.23%。公司拟进行 2025 年半年度现金分红 2.66 亿元，分红率为 30.90%，以 2025 年 8 月 18 日收盘价计算，半年度股息率为 1.35%。此外，公司于 2024 年 6 月发布的《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》明确，2024~2026 年固定现金分红金额分别为 7.5、8.5、10 亿元，以此计算，公司 25 年预期股息率为 4.23%。

LNG 盈利能力增强，能源服务利润快速增长。25H1，公司 LNG 及作业、LPG、能源物流及技术服务、特种气体业务分别实现营业收入 50.15、42.81、3.03、0.48 亿元，占总营业收入的比重为 48.09%、41.05%、2.90%、0.46%，LNG 和 LPG 依然是公司主要的收入来源；各业务实现毛利分别为 6.80、2.93、1.12、0.18 亿元，占总毛利的比重为 60.54%、26.12%、9.97%、1.57%，其中，能源物流及技术服务毛利润同比高增 39.16%；各业务毛利率分别为 13.56%、6.86%、37.02%、36.67%，同比 +3.15pct、-0.33pct、+11.05pct、+3.44pct。

稳步拓展 LNG 增量市场，持续扩张 LPG 周转规模。1）LNG：重点实施 " 存量挖潜 + 增量拓展 " 双轨策略，一方面，聚焦在广东、广西、湖南等重点市场的业务开拓；另一方面，精准卡位交通燃料市场，布局下游 LNG 加注环节，通过过接卸服务、协议销售、联合船采等方式拓宽气电市场。2）LPG：公司惠州液化烃码头项目（5 万吨级）目前处于建设阶段，同时于今年收购位于广州市南沙区的华凯石油燃气 100% 的股权、并于 5 月完成交割，我们预计，未来公司 LPG 的周转能力将得到大幅提升。

氦气产能得到提升，商发一期顺利投产。公司于 25H1 完成四川泸州 100 万方 / 年精氦项目的建设，从而氦气产能规模提升至 150 万方 / 年。此外，公司积极推动海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）顺利投产，与海南商发签订液氧、液氮、氦气等年度资源供应协议，并于 3 月 12 日、7 月 30 日、8 月 5 日为海南商发三次火箭发射配套特燃特气资源供应，同时，公司在积极推动海南商发特燃特气配套（二期）项目建设的相关准备工作。

投资建议：公司三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强，我们预计，2025~2027 年公司归母净利润分别为 17.44/20.07/22.91 亿元，对应 EPS 分别为 2.62/3.01/3.44 元 / 股，对应 2025 年 8 月 18 日收盘价的 PE 分别为 12/10/9 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：LNG 需求不及预期，项目投产进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.81。

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