民生证券股份有限公司邱祖学 , 范钧近期对友发集团进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：管材销量持续增长，扎实推进全国布局》，给予友发集团买入评级。

友发集团 ( 601686 )

事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 248.88 亿元，同比减少 5.81%；归母净利润 2.87 亿元，同比增加 160.36%；扣非归母净利 2.64 亿元，同比增加 211.50%。2025Q2，公司实现营收 134.86 亿元，环比增加 18.27%，同比减少 13.96%，归母净利润 1.54 亿元，环比增加 16.17%，同比增加 41.67%；扣非归母净利 1.39 亿元，环比增加 10.36%，同比增加 45.12%。

点评：管材销量持续增长

①量：管材销量同环比增长。2025H1，管材销量 654.77 万吨，同比增加 4.18%。2025Q2，管材销量约 360.55 万吨，环比增加 22.54%。

②价利：毛利率同比增长。2025Q2，唐山带钢、焊管、镀锌管价格分别下跌 3.44%、4.29%、3.56%，管带价差 265 元 / 吨，环比下降 5 元 / 吨，仍处于偏高位置。2025Q2，公司毛利率为 3.18%，环比减少 0.14pct，同比增加 0.37pct，吨钢净利约 42.7 元 / 吨，环比 -2.3 元 / 吨。

③业绩拆分：环比来看，2025Q2，主要增利项为毛利（+0.50 亿元，主要系销量增加），其他 / 投资收益（+0.44 亿元）；主要减利项为所得税（-0.41 亿元），费用及税金（-0.36 亿元）。

未来核心看点：扎实推进全国布局，市场占有率持续扩大

①扎实推进全国布局和海外布局。2025H1，公司正在收购吉林华明管业有限公司 70.96% 股权并增资，将迅速实现对东北区域市场的布局；公司与河北海乾威钢管成功合作，将为公司增加 JCOE 工艺的油气输送类焊接钢管产品；公司组建专业团队研究搭建海外投资架构和深入调研目标国家市场，设立全资子公司天津友发国际管业，为早日进入海外 " 蓝海 " 市场做好 " 顶层设计 "。

②龙头地位稳固，市场占有率持续扩大。2025H1，全国焊接钢管累计产量 2,970.80 万吨，同比增长 4.4%，净出口量 299.54 万吨，同比增长 18.21%，表观消费量 2,671.26 万吨，同比增长 2.85%。公司核心产品的市场占有率仍持续扩大，稳居行业龙头，企业品牌影响力和综合竞争力稳步提升。

③股权激励助力公司长远发展。2022 年 8 月，公司公布 " 共赢一号 " 股票期权激励计划，第二个行权期（2024 年）行权条件均已满足，公司层面行权比例为 82.6%。2025 年业绩考核目标为净销量 1700 万吨，净利润 16 亿元。2024 年 11 月，公司公布新一轮 " 共富一号 " 员工持股计划，充分调动员工积极性。

盈利预测与投资建议：公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司 2025-2027 年归母净利润预计依次为 6.40、6.93 和 7.54 亿元，对应 8 月 19 日收盘价的 PE 分别为 14、13 和 12 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 42.84%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.26 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.86。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。