民生证券股份有限公司刘海荣 , 费晨洪近期对宇新股份进行研究并发布了研究报告《事件点评：多产品上半年出口增长明显，出口或成新出路》，给予宇新股份买入评级。

宇新股份 ( 002986 )

事件。根据中国海关近期公布的 1-6 月出口数据显示，公司所涉及的多个重点产品，国内出口量上半年均实现较大幅增长。其中，中国 MTBE 在 2025H1 实现出口量 152.05 万吨，同比增长 15.64%；丁酮在 2025H1 实现出口量 13.27 万吨，同比增长 18.95%，顺酐在 2025H1 实现出口量 10.98 万吨，同比增长 6.13%。

MTBE：新加坡是最重要的出口目的国，公司 105 万吨醇醚装置或可增加对东南亚市场供应。从公司所在地广东省情况来看，2025 年上半年出口 MTBE15.50 万吨，同比增长 32.86%。从出口目的地区来看，2025H1 中国前五大目的地区分别为新加坡 83.64 万吨（同比 +10.97%），阿联酋 19.78 万吨（同比 +43.96%）、马来西亚 19.58 万吨（同比 +7.24%），智利 16.8 万吨、塞浦路斯 10.7 万吨。截至 2025 年 8 月，国内华东地区 MTBE 年均价约 5507 元 / 吨，同比 2024 均价 6447 元 / 吨下降了约 14.58%，今年以来行业盈利压力较大。2025 年公司将投产 105 万吨混合醇醚装置，公司有望凭借区位优势和装置规模优势加大对东南亚等海外市场出口。

国内丁酮价格出现较大波动，印度市场需求增长显著。从公司所在地广东省的情况来看，2025 年上半年出口丁酮 3.89 万吨，同比增长 138.38%。从出口目的区域来看，2025H1 前五大目的地区分别为韩国 3.09 万吨（同比 +3.50%）、印度 2.15 万吨（同比 +85.08%）、印尼 2.05 万吨（同比 -3.76%）、越南 1.73 万吨（同比 +8.02%）、德国 0.67 万吨（同比 +224.27%）。近期国内装置开工负荷变化，丁酮价格出现较大波动。2025H1 华东丁酮均价 7303 元 / 吨，2025 年 7 月上涨至 7998 元 / 吨，2025 年 8 月 15 日价格为 7100 元 / 吨。未来公司可通过增加向印度等市场出口，缓解内销价格下滑的压力。

广东区域顺酐出口增量显著，公司是华南最重要的顺酐供应商之一。从公司所在地广东省的出口情况来看，2025 年上半年出口顺酐 1.47 万吨，同比增长 82.93%。从出口目的地区来看，对最大目标市场印度有下滑，对海外其他主要市场均大幅增长。2025H1 顺酐出口情况：印度 3.79 万吨（同比 -9.30%），阿联酋 0.72 万吨（同比 +19.84%），意大利 0.64 万吨（同比 +99.44%），印尼 0.54 万吨（同比 +70.20%），沙特 0.51 万吨（同比 +11.86%）。

投资建议：公司是国内领先的碳四深加工企业，且拥有向东南亚、南亚等区域市场出口的区位优势。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.38、4.08、5.46 亿元，对应 EPS 分别为 0.36、1.06、1.42 元，现价（2025 年 8 月 19 日）对应 PE 分别为 35 倍、12 倍、9 倍。我们看好公司未来成长性，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）海外需求下滑；2）国内产能过剩。

最新盈利预测明细如下：

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