民生证券股份有限公司邱祖学 , 南雪源近期对腾远钴业进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：钴产品毛利率大幅提升，期待铜钴同步扩产》，给予腾远钴业买入评级。

腾远钴业 ( 301219 )

事件：公司发布 2025 年半年报。1）业绩：2025H1 实现营收 35.3 亿元，同比 +10.3%，归母净利 4.7 亿元，同比 +9.9%，扣非归母净利 4.5 亿元同比 +7.6%；单季度看，25Q2 实现营收 20.7 亿元，同比 +22.8%，环比 +41.8%，归母净利 3.5 亿元，同比 +22.3%，环比 +179.9%，扣非归母净利 3.4 亿元，同比 +21.0%，环比 +198.2%。2）分红：2025 年中期拟每 10 股派发现金红利 10 元，现金分红 2.9 亿元，分红率 62.5%。

铜：毛利率保持高位，盈利水平明显高于国内同行。1）营收：公司目前铜产能 6 万吨，25H1 铜板块实现营收 15.7 亿元，同比 -10.9%，我们预计主要由于电力短缺及运输不畅影响产销，下半年预计将有所恢复；2）价：25H1LME 铜价 9442 美元，同比 +2.5%，25Q2LME 铜价 9464 美元，同比 -4.2% 环比 +0.5%；3）利：25H1 铜产品毛利率 30.6%，同比 -7.0pct，保持高位公司在刚果金直接采购铜钴原矿，定价模式不同于国内，盈利水平明显高于国内同行。

钴：受益于刚果金钴出口禁令，毛利率大幅提升。1）营收：截至 2025H1 末，公司钴产能 3.15 万金属吨，25H1 实现营收 16.8 亿元，同比 +45.4%，我们预计主要由于钴产品量价齐升；2）价：25H1 国内金属钴均价 21.5 万元 / 吨，同比 -3.3%，由于刚果金禁止钴矿出口政策，2 月底开始国内钴价开始反弹，25Q2 均价 23.9 万元 / 吨，环比 +25.4%；3）利：25H1 钴产品毛利率 23.8%，同比 +18.8%，受益于钴价上涨明显。

核心看点：铜钴产能同步扩张，钴价中枢上移，业绩有望保持高增长。1）铜：目前在刚果金已具备 6 万吨铜 +1 万吨钴中间品产能，规划继续扩产 3 万吨铜 +2000 吨钴中间品产能，铜板块矿价模式不同于国内，盈利水平明显高于国内同行，业绩增势强劲；2）钴：钴产品产能已达 3.15 万吨，远期规划产能增加至 4.6 万吨。刚果金禁止钴出口，挺价态度坚决，供应收缩大势所趋，公司钴产能位居行业前列，产品结构持续优化，有望受益于钴价中枢上移。

投资建议：铜产能持续扩张，盈利水平亮眼，刚果金限制钴矿供应，钴价中枢上移，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 11.2/13.9/16.3 亿元，对应 2025 年 8 月 19 日收盘价的 PE 分别为 17/13/11 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：扩产项目进度不及预期，需求不及预期，海外经营风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 44.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 71.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。