开源证券股份有限公司余汝意 , 石启正近期对万孚生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025H1 业绩承压，国际业务稳中有进》，给予万孚生物买入评级。

万孚生物 ( 300482 )

2025H1 业绩承压，国际业务稳中有进，维持 " 买入 " 评级

公司 2025H1 实现营收 12.46 亿元（yoy-20.92%），归母净利润 1.89 亿元（yoy-46.82%）。单 Q2 实现营收 4.45 亿元（yoy-37.64%），归母净利润 6.35 万元，（yoy-99.95%）。2025H1 公司销售费用率 25.6%（+5.38pct），管理费用率 7.34%（+0.52pct），研发费用率 13.99%（+1.46pct），费用率上升主要系公司收入基数下滑。销售毛利率 62.87%（-1.47pct），净利率 15.27%（-7.48pct），主要系行业政策调整，终端检测量及检测单价承压。考虑到国内行业政策影响持续，我们下调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 4.28/4.99/6.00 亿元（原值 6.62/7.78/9.15），EPS 分别为 0.89/1.04/1.25 元，当前股价对应 P/E 分别为 26.1/22.3/18.6 倍，但公司产品矩阵不断丰富，国际市场持续拓围，因此维持 " 买入 " 评级。

常规业务短期承压，毒品检测逆势增长

2025H1 公司传染病业务收入 3.79 亿元（yoy-21.14%），主要系呼吸道疾病流行强度和医疗负荷低于同期。公司加强产品入院和研发迭代，免疫层析分析仪 FG-3000 完成研发，呼吸道三联检预计 2025H2 获证，血液、消化道传染病等业务持续发力。慢病管理检测收入 5.63 亿元 ( yoy-26.06% ) ，主要系行业政策调整导致终端需求下滑，但公司免疫荧光平台以差异化产品组合加速覆盖基层医疗机构；化学发光平台的 LA-6000 实验室智能化流水线推出，扩大终端覆盖范围；电化学平台的全自动血气生化分析仪 Ucare-6000 在国内上市。毒品检测收入 1.45 亿元 ( yoy+4.26% ) ，通过本地化运营和渠道拓展有望巩固市场份额，扩大品牌效益，2025H1 美国亚马逊平台销售排名第一；优生优育检测收入 1.38 亿元 ( yoy-11.67% ) ，通过电商平台战略协同及产品创新持续推进，有望提升国内外市占率。

国际市场持续发力，产品矩阵不断丰富，本地化进程持续深化

公司持续深耕发展中国家，海外收入实现快速增长。在欧洲、亚洲、拉美等地区实现重点国家战略突围，持续推动本地化进程，2025H1 俄罗斯、菲律宾子公司相继成立。化学发光业务的不断导入进军中高端市场，海外装机量同比快速增长。美国市场：2025 年 1 月新冠、甲乙流三联检 POC/OTC 版获得美国 FDA510 ( k ) 许可，快速推进销售渠道全覆盖，有望为收入增长提供持续动能。毒品检测市场格局改善，研产销一体化布局助力市场份额稳中有进。

风险提示：公司产品研发、注册不及预期，汇率波动风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.09。

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