信达证券股份有限公司唐爱金 , 曹佳琳近期对万孚生物进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压,静待扰动消退后发展向好》,给予万孚生物买入评级。
万孚生物 ( 300482 )
事件:公司发布 2025 年中期报告,2025 年上半年实现收入 12.46 亿元(yoy-20.9%),归母净利润 1.89 亿元(yoy-46.8%),扣非归母净利润 1.54 亿元(yoy-52.7%),经营性现金流 -0.56 亿元(yoy-128.1%)。其中 2025Q2 实现营业收入 4.45 亿元(yoy-37.64%),归母净利润 0.06 亿元(yoy-99.95%)。
点评:
毒检业务恢复增长,传染病和慢病检测承压。分业务来看,公司持续深化北美毒检市场研产销一体化布局,毒品(药物滥用)检测实现收入 1.45 亿元(yoy+4.3%),在美国亚马逊平台销售排名第一,未来随着公司不断丰富产品矩阵、加大品牌宣传,毒检业务有望保持增长;传染病检测收入 3.79 亿元(yoy-21.1%),我们认为主要是国内呼吸道疾病流行强度低于去年同期导致检测量下滑,随着公司呼吸道三联检产品在国内和美国获证,呼吸道业务收入有望恢复增长;慢病管理检测实现收入 5.63 亿元(yoy-26.1%),我们认为主要是受医疗集采、DGRS 等行业政策调整的影响,未来随着免疫荧光平台升级、化学发光平台通过特色项目突破进院,带动常规项目上量,慢病业务有望重回增长轨道。
盈利能力短期承压,创新驱动长期成长。就公司盈利能力来看,2025H1 公司销售毛利率 62.87%(yoy-1.47pp),我们认为主要是低毛利毒检占比提升、国内医改及集采政策导致慢病检测业务毛利率下降,我们认为随着化学发光及病理等业务逐步放量,毛利率有望企稳回升。从费用率来看,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 25.60%(yoy+5.38pp)、7.34%(yoy+0.52pp)、13.99%(yoy+1.46pp)。从新品研发角度来看,公司坚持现有产品线品类拓展与新技术平台开发升级 " 双轨并行 " 的研发策略,强化化学发光、免疫荧光、胶体金三大核心平台,并不断拓展分子、病理等新技术平台,深度匹配不同诊断场景的检测需求,我们认为在持续的研发投入下,公司新品推出速度有望加快,POCT 龙头地位有望进一步夯实,成长潜力可期。
盈利预测:我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 26.68、30.81、35.20 亿元,同比增速分别为 -12.9%、15.5%、14.2%,实现归母净利润为 4.03、5.00、6.15 亿元,同比分别增长 -28.2%、24.1%、23.0%,对应 2025 年 8 月 20 日收盘价,PE 分别为 28、22、18 倍。
风险因素:新产品注册不及预期;海外市场拓展不及预期;国内集采降价超预期。
最新盈利预测明细如下:
该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级,买入评级 3 家;过去 90 天内机构目标均价为 30.09。
以上内容为证券之星据公开信息整理,由 AI 算法生成(网信算备 310104345710301240019 号),不构成投资建议。
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