国金证券股份有限公司孟灿 , 王倩雯近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《C 端业务保持快速增长，定增加强教育产品研发》，给予科大讯飞买入评级。

科大讯飞 ( 002230 )

2025 年 8 月 21 日，公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营收 109.1 亿元，同比增长 17.0%，毛利润同比增长 17.1%；扣非后归母净利润为 -3.6 亿元，亏损同比缩窄 24.6%，符合此前业绩预告；剔除财务费用、研发资本化和股份支付影响后的扣非归母净利润为 -14.6 亿元，亏损同比缩窄 4.3%。

公司 2025 年第二季度实现营收 62.5 亿元，同比增长 10.1%，毛利润同比增长 6.7%；实现扣非后归母净利润 -1.4 亿元，亏损同比扩大 220.4%。

经营分析

收入方面，2025 年上半年公司的教育产品及服务营收为 35.3 亿元，同比增长 23.5%，其中 AI 学习机业务继续保持翻倍增长，并已在日本、新加坡等海外市场应用。上年同期营收同比下滑的信息工程、数字政府行业应用在本报告期恢复增长，而上年同期增速较快的开放平台、智能硬件和智慧汽车业务在本报告期增速放缓或出现下滑。值得注意的是，公司 To C 业务继续保持快速增长。

此外，公司预计通过竞价发行的方式定增募集不超过 40 亿元，占发行前公司总股本的 4.33%；其中 8 亿元用于星火教育大模型及典型产品，尤其在 AI 智慧课堂和 AI 学习机两个重要产品方向实现深度落地；另外 32 亿元用于补充流动资金。公司实控人控制的股东言知科技拟认购 2.5~3.5 亿元。

盈利预测、估值与评级

基于公司 2025 年中报，我们预计公司 2025~2027 年营业收入分别为 272.9/308.9/345.7 亿元，同比增长 16.9%/13.2%/11.9%；归母净利润分别为 8.3/11.5/13.0 亿元，同比增长 48.6%/38.5%/12.9%，分别对应 141.6/102.3/90.6 倍 PE，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济下行风险；AI 技术进步不及预期；国际关系风险；周转现金流不足的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 61.29。

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