中邮证券有限责任公司赵洋近期对兔宝宝进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续提升，中期高分红亮眼》，给予兔宝宝买入评级。

兔宝宝 ( 002043 )

事件

公司发布 25 年中报，上半年公司实现营收 36.34 亿元，同比下滑 7.0%，归母净利润 2.7 亿元，同比增长 9.7%，扣非归母净利润 2.4 亿元，同比增长 1.4%。单 Q2 季度公司营收 23.63 亿元，同比下滑 2.6% 归母净利润 1.67 亿元，同比增长 7.2%，扣非归母净利润 1.51 亿元，同比下滑 2.1%。公司上半年现金分红为 2.29 亿，每股股利 0.28 元，股息率为 2.68%。

点评

板材行业上半年需求持续承压：上半年公司装饰材料收入 29.85 亿元，同比下滑 9.1%，其中板材 / 品牌使用费 / 其他装饰材料分别收入为 17.93/1.85/10.07 亿元，同比变化 -16.5%/-15.6%（剔除易装后 -12.4%）/+9.9%。上半年行业需求仍然呈现较弱的趋势，公司继续推进乡镇市场布局，升级传统板材门店为 " 板材定制 +" 门店，导入柜门板、石膏板、顺芯板、家具五金、地板、集成墙面等产品，提升门店客单值和盈利能力。

定制家具稳健增长，裕丰汉唐控制风险：定制家具方面，上半年实现收入 6.21 亿元，同比增长 4.46%，其中全屋定制 3.09 亿元，同比增长 3%，截止 6 月 30 日，公司定制家居专卖店共 1808 家，公司主动寻求与大型装企直营合作，助力业务增长，上半年家装公司渠道销量同比增加 46.5%。青岛裕丰汉唐上半年实现收入 0.53 亿元，同比减少 60.45%，经营策略以控规模、降风险、谋转型为主基调，积极发展工程代理业务，借助兔宝宝的渠道优势，提升工程代理商的收入占比

盈利能力提升，费用率小幅增长：公司上半年毛利率为 18.27% 同比 +0.80pct，期间费用率为 7.30%，同比提升 0.35pct，上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.06%、2.88%、0.74%、-0.38% 同比变动 +0.18pct、+0.06pct、+0.00pct、+0.12pct，综合影响下上半年公司净利率为 7.43%，同比 +1.07pct。上半年公司经营性现金净流入 1.07 亿，同比少流入 1.71 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.82。

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