国金证券股份有限公司甘坛焕 , 王奔奔近期对太极集团进行研究并发布了研究报告《库存消化业绩承压，回购彰显发展信心》，给予太极集团增持评级。

太极集团 ( 600129 )

2025 年 8 月 21 日，公司发布 2025 年半年报。1H25 公司实现收入 56.6 亿元，同比 -27.6%；归母净利润 1.39 亿元，同比 -71.9%；扣非归母净利润 1.20 亿元，同比 -74.5%。

单季度看，2Q25 公司实现收入 28.3 亿元，同比 -21.6%；归母净利润 0.64 亿元，同比 -74.1%；扣非归母净利润 0.39 亿元，同比 -84.4%。

经营分析

库存持续消化，工业板块表现承压。1H25，公司医药工业收入约 28.4 亿元（同比 -44.0%），医药商业收入约 33.7 亿元（同比 -9.9%）。1H25：公司消化及代谢用药收入约 8.6 亿元（同比 -45.8%），主要系太极藿香正气口服液销售额下降所致，藿香社会库存持续消化，叠加公司终端开拓、强化动销，藿香未来有望迎来更健康增长；公司呼吸系统用药收入约 8.7 亿元（同比 -44.7%），主要系急支糖浆、鼻窦炎口服液、散列通等销售额减少所致；公司抗感染药物收入约 1.5 亿元（同比 -77.7%），主要系益保世灵销售额减少所致。加快营销模式转型，销售费用率下降明显，未来盈利能力具备修复空间。1H25，公司优化营销组织架构，强化内部协同和终端动销，加快销售模式转型，优化营销人员薪酬结构和考核口径，销售费用率为 13.99%，同比 -17.67pct。同时，由于核心产品收入下降，公司医药工业板块毛利率为 42.44%，同比 -20.46pct。未来随着核心产品库存状态向好，实现更良性增长，公司医药工业毛利率仍拥有修复空间，盈利能力具备改善潜力。

拟回购股份，彰显发展信心。公司拟通过集中竞价交易的方式回购公司股份，回购金额为 0.8-1.2 亿元，回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本，维护公司全体股东利益。

盈利预测、估值与评级

基于公司发展现状，我们将 25-26 年收入预测由 150.97/166.41 亿元调整至 105.2/116.5 亿元，同时预计 27 年收入为 127.2 亿元；将 25-26 年归母净利润预测由 8.48/10.07 亿元调整至 4.52/5.82 亿元，同时预计 27 年归母净利润为 7.25 亿元。25-27 年 EPS 分别为 0.81/1.04/1.30 元，现价对应 PE 分别为 29/22/18 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策力度加强风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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