国金证券股份有限公司甘坛焕 , 马居东近期对安科生物进行研究并发布了研究报告《母公司收入维持增长，创新布局加速推进》，给予安科生物买入评级。

安科生物 ( 300009 )

业绩简评

2025 年 8 月 22 日，公司发布 2025 年半年度报告，上半年公司实现收入 12.92 亿元，同比 -0.51%，实现归母净利润 3.67 亿元，同比 -11.92%，实现扣非归母净利润 3.42 亿元，同比 -12.38%；分季度看，2025 年第二季度公司实现收入 6.63 亿元，同比 +3.22%，实现归母净利润 1.58 亿元，同比 -20.60%，实现扣非归母净利润 1.45 亿元，同比 -21.74%。

经营分析

主营业务持续发展，母公司业绩整体稳健。上半年母公司实现营业收入 9.10 亿元，同比增长 5.13%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.67 亿元，同比下降 11.92%。公司积极优化销售渠道和销售策略，加强市场开拓力度，公司营业收入稳中向好，主营业务生物制品扭转去年下滑趋势，同比增长 7.49%，其中注射用曲妥珠单抗 " 安赛汀 " 销售收入同比增长 298%。

积极拓展新业务，开拓业绩增长点。2025 年 7 月，公司获得宝济药业重组人卵泡刺激素 -CTP 融合蛋白注射液在中国大陆及港澳台地区的独家商业化权利；同月公司与维昇药业签订战略合作框架协议，就维昇药业即将获批的隆培促生长素产品达成合作意向。上述合作进一步完善了公司 " 辅助生殖 + 儿童生长 " 的全链条布局，为公司持续发展奠定基础。

布局前沿技术，创新研发加速推进。公司自主研发的 HuA21 项目 III 期临床试验方案讨论会已经召开，PDL1 × 4-1BB" 双抗药物 HK010 已完成 I 期临床的剂量爬坡、适应症探索、安全性研究等工作。博生吉安科自主研发的基于纳米抗体的自体 CD7-CAR-T 细胞药物 "PA3-17 注射液 " 已完成 I 期临床试验，并被 CDE 纳入突破性治疗品种；与阿法纳公司共同研发的治疗型 mRNA 疫苗 AFN0328 注射液用于治疗 HPV 相关癌前病变的适应症研发进展顺利，目前已进入 Ib 期临床试验。

盈利预测、估值与评级

考虑到市场环境客观变化等因素，我们下调公司业绩预测，预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 7.94（+12%）、9.04（+14%）、10.11 亿元（+23%）。2025-2027 年公司对应 EPS 分别为 0.48、0.54、0.60 元，对应当前 PE 分别为 24、22、19 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

新药研发不达预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，行业政策变化的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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