洛阳钼业上半年营收同比下降 7.8%，但得益于运营效率的显著提升和成本控制的有效性，归母净利润大增 60.07% 创历新高。

周五傍晚，洛阳钼业披露 2025 年半年报，核心要点如下：

财务表现：

营收 947.73 亿元，同减 7.83%；归母净利润 86.71 亿元，同增 60.07% 创历史新高；经营现金流 120.09 亿元，同增 11.4%

核心业务进展：

铜产量 35.36 万吨（+12.68%），钴产量 6.11 万吨（+13.05%），所有产品均超额完成上半年目标

盈利能力大幅跃升，现金流表现亮眼

数据显示，公司上半年实现营业收入 947.73 亿元，虽然同比下降 7.83%，但归属上市公司股东净利润达到 86.71 亿元，同比增长 60.07%。更值得关注的是，扣非净利润 87.24 亿元，增幅 55.08%，说明这并非一次性收益推动的虚假繁荣。

经营活动现金流净额 120.09 亿元，同比增长 11.4%，持有现金及现金等价物 291.91 亿元的充裕流动性，为公司后续扩张和抵御周期性风险提供了坚实保障。资产负债率 50.15%，与上年度末基本持平，显示公司在快速增长的同时保持了财务纪律。

产量全面超标，运营效率显著改善

所有核心产品实现 " 时间过半任务超半 " 的目标。其中，产铜 35.36 万吨，同比增长 12.68%；产钴 6.11 万吨，同比增长 13.05%。钼、钨、铌、磷肥等产品产量均超过年度目标的 50%。

这种全面超额完成背后，是公司在刚果（金）TFM 项目运营改善的直接体现。TFM 中区治理取得阶段性成果，东区产能持续释放，产品质量大幅提升，成本较去年显著下降。KFM 项目持续稳定高产，成本继续下降，展现出公司在复杂地缘环境下的运营韧性。

战略版图扩张：首次进军黄金领域

公司完成了一个重要的战略转折——成功收购厄瓜多尔奥丁矿业凯歌豪斯金矿项目，这标志着洛阳钼业正式进入黄金开采领域。该项目计划 2029 年前投产，将进一步丰富公司的金属组合，增强抗周期能力。

这一布局符合公司 " 多国家、多矿种、多资产 " 的全球化战略，但也意味着公司需要在一个相对陌生的领域建立运营能力和技术储备。

组织升级与成本控制双轮驱动

值得注意的是，公司在组织架构升级上的投入开始显现效果。引进多位具有行业背景的人才，形成年轻化、国际化、专业化的管理团队，推动了 " 总部垂直管控与现场横向指挥相结合 " 的治理模式落地。

在技术层面，刚果（金）Heshima 水电站及新能源电力项目的推进，将为未来产能提供长期稳定的能源保障，这对于降低运营成本和提升 ESG 表现具有双重意义。

隐忧与挑战并存

尽管业绩亮眼，但几个问题值得投资者关注：

首先，营收下降 7.83% 反映出大宗商品价格压力，公司盈利增长更多依赖运营效率提升而非市场扩张，这种模式的可持续性需要观察。

其次，资产负债率 50.15% 虽然可控，但在积极扩张背景下，如何平衡增长与财务安全仍是考验。

最后，公司在刚果（金）的核心资产面临的地缘政治风险、监管变化和社会责任压力依然存在，ESG 合规成本可能继续上升。

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