天风证券股份有限公司唐婕 , 张峰 , 郭建奇 , 刘奕町近期对蓝晓科技进行研究并发布了研究报告《单季度利润创新高，提锂、生命科学、超纯水可期》，给予蓝晓科技买入评级。

蓝晓科技 ( 300487 )

事件：蓝晓科技公布 2025 年半年报，上半年公司实现营业收入 12.47 亿元，同比 -3.6%，实现归母净利润 4.45 亿元，同比 +10.0%，其中第二季度实现营业收入 6.71 亿元，同比 +1.1%，环比 +16.3%，实现归母净利润 2.51 亿元，同比 +7.0%，环比 +30.2%。

单季度利润创历史新高，净利润率明显上行

公司二季度实现营业收入 6.71 亿元，保持同环比增长同时，二季度毛利率、净利率持续上行，二季度实现毛利率 51.66%，净利率 37.75%，同环比均实现不同程度的上行，公司二季度实现归母净利润 2.51 亿元，创历史新高。毛利率的上升一方面得益于生命科学、金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升，体现了公司的技术优势，另一方面也得益于苯乙烯等主要原材料价格有所回落。

剔除提锂项目收入实现增长，生命科学、金属资源、水处理保持较快增长 2025 年上半年，公司无盐湖提锂大型项目收入确认，其他涉锂业务收入约 0.61 亿元；扣除盐湖提锂大型项目收入确认影响后，2025 年上半年收入同比增长 4.26%，其中，生命科学、金属资源、水处理及超纯化等业务延续增长趋势。

收入结构方面，上半年公司实现吸附材料营业收入 10.07 亿元，同比增长 3.40%；实现系统装置营业收入 1.83 亿元，同比下降 36.53%，扣除盐湖提锂大项目影响后，系统装置收入规模与去年同期基本持平。技术服务收入同比增长 217.55%，主要得益于本期提锂领域项目设计收入增加。吸附材料中生命科学、金属资源、水处理与超纯化等板块业务占比较高，同时保持较快增长。节能环保、化工与催化相关业务出现同比下滑。

西藏项目取得突破，生命科学规划高标准园区，超纯水领域实现突破上半年，公司重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利，工艺能耗、运行连续稳定性及产品指标均符合设计要求。生命科学方面，多肽固相合成载体、ProteinA Suno 产品、色谱填料、乳铁蛋白、小核酸载体各方面取得进展，为满足订单增长及产能升级需求，公司计划在陕西省渭南市投资新建生命科学高端材料产业园区。超纯水领域业务实现显著突破，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地。

盈利预测：我们调整生命科学、节能环保、国能矿业项目收入预期，预计 2025-2027 年归母净利润为 10.11/13.22/15.96 亿元（前值 11.27/14.63/17.06 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示：西藏提锂项目进展低于预期风险；医药行业技术迭代带来产品迭代风险；国内工业资本开支下降带来系统装置和环保等领域收入下降风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 65.0。

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