8 月 22 日 ,A 股市场延续上攻态势 , 沪指突破 3800 点 , 创下 10 年新高。2024 年 924 行情以来 ,A 股走出了一轮显著持续的上涨行情。上证指数从 2771 点 , 上升到 3800 点以上 , 涨幅超 37%。不少投资者关心 , 这轮上涨处于牛市哪个阶段 ?

3800 点上涨动力在哪 ?

今年以来 , 大多数的行业都在上涨 , 煤炭、食品饮料板块收负 , 通信、有色金属、医药生物、电子、国防军工涨幅居前。

数据来源 :wind , 申万一级行业指数 时间区间 : 截至 8 月 21 日

对于此轮上涨行情 , 方正富邦基金首席投资官汤戈认为 , 主要是低利率环境下流动性充裕 , 长期资金稳步入市托举市场 , 投资者风险偏好回升 , 市场上涨赚钱效应进一步提升风险偏好 , 带动增量资金入场 , 形成正反馈。

其次是近期科技主线行情持续活跃 , 光模块 CPO、AI 算力、半导体等科技板块在一系列政策与市场需求提振下 , 表现较好。

最后是市场情绪持续高涨 , 资金跑步进场。有数据显示 , 两融资金连续流入 , 散户资金入市意愿较之前明显提升 , 自 8 月 5 日 ,A 股两融余额站上 2 万亿关口后持续发力 ,6 月下旬以来已连续五周流入超百亿 , 截至 8 月 21 日 ,A 股两融余额增至 2.15 万亿元 ,

6 月中旬以来散户资金流入也开始回暖 , 以小单表征的散户资金周均净流入 937 亿元 , 远高于 4 月下旬至 6 月上旬的周度均值 662 亿元 , 风险偏好抬升、赚钱效应吸引下 , 散户资金入市意愿进一步回暖。

资料来源 :Wind

6 月以来 , 散户新增开户数相较年初科技行情和去年 "924" 行情增长相对偏缓 , 但机构新增开户数持续攀升至历史高位 , 基本恢复至 2021 年的高位水平。

资料来源 :Wind

机构开户热情增长下 , 权益基金新发有望继续改善。历史上机构新开户数与权益基金新发规模显著正相关。机构开户热情增长下 , 后续权益基金新发有望继续改善。资产端与负债端的正反馈有望逐步形成 , 新一轮牛市或已在途。

牛市走到哪里了 ?

A 股市场牛意浓浓 , 那么究竟走到哪里了 ? 汤戈认为 , 即便指数创了新高 , 但大多数行业拥挤度仍在中等区间 , 市场没有整体性过热 , 最多只是局部过热 , 并且仍有一些板块处在拥挤度较低的位置。这些低位板块可在局部过热的板块冷却时承接起市场的资金与热度。

在化解债务、扩大内需的增量政策红利的释放期 , 鼓励优质上市公司进行资本运作 , 通过并购重组那些尚未上市优质科创资产、专精特新企业 , 实现了上市公司快速的外延式增长 , 为股价走强和股市 " 慢牛 " 增厚基本面基础。

展望未来 , 过去几年 , 景气线索稀缺、可持续性产业趋势尚未形成 , 主动公募擅长的景气投资难以获得定价权。一方面 , 宏观经济下行、中观高景气稀缺 , 景气投资难度提升 , 与景气相关度较低的 " 哑铃型 " 配置成为市场的主要选择。另一方面 , 多数产业趋势处于发展初期 , 偏向于主题机会 , 主线可持续性不强 , 因此主动公募难以找到能持续加仓、有产业趋势的方向。

但上述两点在今年正迎来变化。第一 , 景气线索增多后 , 被多种因素压制较长时间的景气和质量因子在今年回归 , 景气投资有效性显著提升 ; 第二 , 以 TMT、创新药为代表的产业趋势逐渐步入业绩兑现期 , 在盈利支撑和明确产业趋势指引下 , 部分行业正显现出可持续的赚钱效应 , 主线共识凝聚后 , 主动公募也将找到可以持续加仓的长期产业趋势。

往后看 , 随着 A 股逐渐完成由估值驱动向盈利驱动的切换、叠加全球 AI 浪潮与国内 " 十五五 " 周期共振下新的产业趋势不断涌现 , 适应景气投资的有利环境正逐步回归 , 主动公募挖掘景气线索、前瞻把握产业趋势的价值再度凸显 , 对于优质标的和产业的定价权有望重塑。

风险提示 : 投研观点不代表公司立场 , 不构成投资建议 , 不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。