华金证券股份有限公司骆红永近期对永和股份进行研究并发布了研究报告《业绩增长显著，制冷剂持续高景气，含氟高分子材料修复》，首次覆盖永和股份给予买入评级。

永和股份 ( 605020 )

投资要点

事件：永和股份发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 24.45 亿元，同比增长 12.39%；归母净利润 2.71 亿元，同比增长 140.82%；扣非归母净利润 2.68 亿元，同比增长 152.25%；毛利率 25.29%，同比提升 7.36pct；净利率 11.14%，同比提升 5.93pct。单季度看，2025Q2 实现营收 13.08 亿元，同比增长 12.41%，环比增长 14.97%；归母净利润 1.74 亿元，同比增长 130.55%，环比增长 78.64%；扣非归母净利润 1.71 亿元，同比增长 146.34%，环比增长 77.05%；毛利率 26.90%，同比提升 8.38pct，环比提升 3.46pct；净利率 13.34%，同比提升 6.83pct，环比提升 4.73pct。

制冷剂景气上行叠加含氟高分子修复，业绩显著增长。公司 2025H1 收入实现快速增长，利润同比大幅提升，主要驱动因素包括：一方面，制冷剂板块受益于配额政策调控，供需结构持续优化，产品价格同比上涨；另一方面，公司产品结构优化，含氟高分子材料现有产线的生产效率和产品品质稳步提升，邵武永和已连续三个季度实现盈利，盈利能力进一步增强。2025 上半年，受 HCFCs 生产配额持续缩减、HFCs 配额管理政策延续的影响，制冷剂价格持续上行，永和股份凭借一定的配额优势实现氟碳产品的业绩增长。而面临含氟高分子材料市场出现供需失衡、价格竞争严峻的不利局面，则是通过积极推进邵武永和生产线持续优化，实现产能稳步爬坡，有效对冲了产品价格下行的影响。化学原料的盈利水平受到下游需求疲软的负面影响，氯化钙母液、氯化钙、氯仿等产品价格较去年同期出现不同程度下降。HFPO、全氟己酮、HFP 二聚体 / 三聚体等含氟精细化学品仍处于产能磨合期，产能利用率较低，固定成本摊销压力较大，单位成本偏高，仍有很大的提升空间。从数据上看，2025H1 公司氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料及含氟精细化学品分别实现收入 13.10、8.00、2.22、0.49 亿元，其中前三类的同比分别变化 26.02%、-4.10%、-8.33%；平均毛利率分别为 32.43%、19.75%、-9.31%、-12.34%，较上年同期分别变化 12.15pct、2.73pct、-3.36pct、-14.98pct；销量分别为 4.33、1.88、12.52、0.11 万吨，前三类同比分别下滑 5.48%、5.82%、2.01%。公司氟碳化学品收入和毛利率均呈增长态势，含氟高分子材料毛利率同比上升，化工原料收入、毛利率同比均下滑。含氟精细化学品生产处于初期运行阶段，正在持续调整优化以改变成本高的现状。

产能持续加码，深化氟化工一体化布局。永和股份是我国氟化工产业链最为完整的企业之一，构建了 " 萤石矿 - 氢氟酸 - 氟碳化学品 - 含氟高分子材料 - 含氟精细化学品 " 的完整产业矩阵，形成行业领先的纵向一体化竞争优势。公司拥有 3 个萤石采矿权和 2 个探矿权，已探明萤石保有储量达 485.27 万吨矿石量；现拥有氟碳化学品年产能 19 万吨，2025 年度公司共获得 HCFCs 和 HFCs 制冷剂配额为 6.14 万吨，其中 HFCs 产品配额为 5.82 万吨，总配额量位于行业前列；公司含氟高分子材料及单体年产能 8.28 万吨，其中 HFP 产能位于全球前列，FEP 等拳头产品技术积累国内领先，享有重要的市场地位；公司含氟精细化化学品产能 0.70 万吨；公司化工原料年产能 64.20 万吨。目前在建项目包括 8 万吨氢氟酸、超 3 万吨含氟高分子材料及 4.3 万吨第四代制冷剂。公司稳步推进第四代制冷剂研发与产业化，按计划推进新能源材料产业园建设，同时持续推进 PVDF、高纯 PFA 等技术升级与品质提升；市场拓展上，将以现有产业链为基础，向氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品领域延伸，深化布局第四代制冷剂及高端含氟精细化学品，加速推动电子浸没式冷却液、全氟己酮等新兴产品产业化进程。

技术工艺创新引领，储备未来增长点。永和股份坚持 " 自主研发为主、合作研发为辅 " 战略，加大研发投入的同时深化产学研协同合作。在氟碳化学品板块，氟制冷剂品种众多，按使用进程来分大致可分为四代。第四代制冷剂依托其不破坏臭氧层、GWP 值较低的特性成为第三代制冷剂的替代品，在第三代制冷剂需求逐渐削减的情况下将迎来较好的需求增长。目前，公司第三代 HFCs 类含氟制冷剂产品已形成较大生产规模，正在重点推进第四代环保制冷剂的研发，为行业技术升级提前布局；含氟高分子材料板块，聚焦产品迭代，优化升级的 FEPEW-621DI 产品，通过改进介电性能，有效提升了高速高频线缆的传输效率，可满足高端制造需求；其他细分领域，高效洁净的全氟己酮（FK-5112）灭火剂凭借其灭火效率高和环境友好等特性，适用于数据中心、储能电站等场所；环保型电子浸没式冷却液（3123、2100 等）则利用其稳定化学性质和高效物理热交换能力，在保障电子设备稳定运行的同时，实现节能减排和降噪。

投资建议：制冷剂行业受益配额管理景气持续上行，永和股份拥有配额竞争力同时布局第四代产品，含氟高分子材料触底修复，含氟精细化学品逐步放量，产能增加叠加品类扩充，推动持续成长。我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 57.98/66.62/74.18 亿元，同比分别增长 25.9%/14.9%/11.4%，归母净利润分别为 6.60/9.32/12.17 亿元，同比分别增长 162.4%/41.3%/30.7%，对应 PE 分别为 21.2x/15.0x/11.5x；首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：行业周期性波动风险；重要原材料价格上行的风险；项目进度不确定性；产业政策调整风险；贸易摩擦风险；安全环保风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 29.95%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.76 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。