开源证券股份有限公司余汝意 , 汪晋 , 余克清近期对诺诚健华进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025H1 收入端强劲增长，看好自免管线出海潜力》，给予诺诚健华买入评级。

诺诚健华 ( 688428 )

2025H1 收入端强劲增长，核心单品奥布替尼快速放量

2025H1 公司实现营收 7.31 亿元，同比增长 74.26%；归母净利润 -0.30 亿元，扣非归母净利润 -0.82 亿元。单看 2025Q2，公司实现营收 3.50 亿元，同比增长 37.91%；归母净利润 -0.48 亿元，扣非归母净利润 -0.84 亿元。公司核心产品奥布替尼增长强劲，2025H1 实现药品销售收入约 6.41 亿元，同比增长 53.5%。考虑奥布替尼销售额持续稳健增长，我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计营业收入为 14.70/17.90/22.07 亿元，同比增长 45.7%/21.7%/23.3%，当前股价对应 PS 为 36.4/29.9/24.3，维持 " 买入 " 评级。

以奥布替尼为核心打造血液瘤领域产品矩阵，BCL-2 抑制剂早期数据优异公司以大单品奥布替尼为核心，差异化布局多款血液瘤产品。奥布替尼针对一线 SLL/CLL 新适应症于 2025 年 4 月获批上市，并凭借 2024 年 MZL 新适应症进医保快速放量。引进产品 Tafasitamab 二线治疗 DLBCL 疗效优异，中国大陆已于 2025 年 5 月获批上市。高选择性 BCL-2 抑制剂 ICP-248 已获得 CDE 授予的突破性疗法认定，与奥布替尼联用一线治疗 CLL/SLL 的注册性 III 期临床已于 2025 年 3 月底完成首例患者给药，针对 AML、MDS 等适应症的多项临床试验正在中国和全球快速推进；截至 2025 年 7 月，ICP-248 针对各血液瘤适应症早期数据优异，安全性整体优于竞品，展现出较强的临床开发与商业化潜力。

深耕自免蓝海市场，PMS 领域即将迎来海外强映射，看好奥布替尼出海潜力奥布替尼与两款 TYK2 抑制剂针对自免多个适应症的临床试验正快速推进。奥布替尼针对 PPMS 和 SPMS 正在全球启动 III 期注册临床试验；随着 2025H2Sanofi 的 Tolebrutinib 与 Roche 的 Fenebrutinib 针对 PPMS 的 III 期数据预期读出，以及 Tolebrutinib 针对 nrSPMS 预期获批，赛道景气度将持续提升。奥布替尼治疗 ITP 的 III 期注册临床正在加速推进，预计 2026 年上半年提交 NDA；针对 SLE 的 IIb 期临床已完成患者入组，预计 2025Q4 数据读出。

风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.0。

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